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報(bào)告摘要：
　　3月CPI：
　　CPI同比上漲0.7%。其中食品上漲2.4%、非食品上漲0.3%；消費(fèi)品上漲0.5%、服務(wù)上漲0.8%。
　　CPI環(huán)比下降0.3%。其中食品下降1.4%、非食品持平；消費(fèi)品下降0.5%、服務(wù)上漲0.1%。
　　3月PPI：
　　PPI同比下降2.5%。其中生產(chǎn)資料下降3.4%、生活資料上漲0.9%。
　　3月份CPI同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%，低于預(yù)期主要是受到食品價(jià)格的拖累、非食品影響較小。從環(huán)比上看，食品價(jià)格下降貢獻(xiàn)了0.27個(gè)百分點(diǎn)，是主要的拖累項(xiàng)目，而食品價(jià)格回落主要是因?yàn)轷r菜和豬肉價(jià)格供給增加價(jià)格下跌。
　　CPI環(huán)比下降0.3%要強(qiáng)于往年季節(jié)性，但仍低于預(yù)期，這與內(nèi)需主導(dǎo)的弱修復(fù)一致。過去5年3月份CPI環(huán)比均值為-0.6%，總體上CPI環(huán)比下降0.3%要強(qiáng)于往年季節(jié)性。不過同比0.7%的漲幅明顯低于市場預(yù)期，這反映了內(nèi)需主導(dǎo)的弱修復(fù)現(xiàn)實(shí)。
　　3月PPI同比跌幅擴(kuò)大2.5%，環(huán)比持平，反映“內(nèi)外需的微妙平衡”。3月份同比下降幅度擴(kuò)大主要是受到上年高基數(shù)的影響。從環(huán)比角度看，PPI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月持平，與內(nèi)需復(fù)蘇關(guān)系較為密切的漲幅明顯，與外需下滑關(guān)系較為密切的跌幅明顯。
　　外需后續(xù)仍可能持續(xù)走弱，這將繼續(xù)拖累PPI并影響工業(yè)企業(yè)利潤。各國央行持續(xù)加息，疊加歐美銀行業(yè)危機(jī)，外部不確定性較高。從韓國3月份初步的出口數(shù)據(jù)來看，外需仍可能趨勢性走弱。
　　穩(wěn)增長政策或仍值得期待。目前的通脹數(shù)據(jù)印證了我們前期報(bào)告《從利潤表現(xiàn)看本輪復(fù)蘇特征》中關(guān)于本輪復(fù)蘇中內(nèi)外需不平衡的判斷。內(nèi)需可持續(xù)性存在隱憂、外需面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)進(jìn)一步修復(fù)或仍有賴于政策進(jìn)一步的支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口回落、地緣政治和美聯(lián)儲加息超預(yù)期。