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>> 華金證券-天壇生物(600161)一季度業(yè)績高增長,新產(chǎn)品+漿站獲批加速發(fā)展-230412
上傳日期:   2023/4/13 大?。?/td>   300KB
格式:   pdf  共5頁 來源:   華金證券
評級:   買入 作者:   周平
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一季度業(yè)績高增長:公司發(fā)布2023年一季報業(yè)績快報,預計實現(xiàn)收入12.92億元(+83%)、歸母凈利潤2.62億元(+109%)、扣非歸母凈利潤2.53億元(+118%),業(yè)績實現(xiàn)高速增長。預計主要是22年底新冠疫情下靜丙產(chǎn)品供不應求,庫存完全消化,為應對市場需求2023Q1靜丙批簽發(fā)次數(shù)同比有較大增長,且公司新漿站獲批帶動采漿量快速增長。
  新產(chǎn)品+漿站獲批加速發(fā)展:新產(chǎn)品獲批提升盈利能力:成都蓉生注射用重組人凝血因子Ⅷ、靜注人免疫球蛋白(pH4)(層析工藝,10%濃度)、人纖維蛋白原和蘭州血制人凝血酶原復合物提交上市注冊申請。新產(chǎn)品的血漿成本幾乎為0,獲批上市有望進一步提升企業(yè)的盈利能力。漿站獲批能力強,采漿量持續(xù)增長:2022H1采漿量1015噸,增長16%。公司是國藥系子公司,漿站獲批能力強,采漿量將實現(xiàn)持續(xù)快速增長。持續(xù)加大渠道覆蓋面:2022H1覆蓋銷售終端總數(shù)達21,543家,同比增長9.08%,其中藥店覆蓋8,487家,同比增長15.90%;醫(yī)療機構覆蓋13,056家,同比增長6.61%。
  靜丙助力新冠重癥治療,庫存完全消化,供過于求轉為供需緊平衡:多家頭部三甲醫(yī)院在新冠診療方案中均推薦使用靜丙。靜丙主要成分為人免疫球蛋白,具有免疫替代和免疫調節(jié)的雙重治療作用。經(jīng)靜脈輸注后,能迅速提高受者血液中的IgG水平,增強機體的抗感染能力和免疫調節(jié)功能?;颊咭蛐鹿诟腥净蚣に仡愃幬飰褐茣霈F(xiàn)自身免疫力下降,會導致免疫能力較低老年人、免疫功能不全者、基礎疾病者等高危人群的死亡風險增加。靜丙生產(chǎn)的原材料是人體血漿,從獻漿到生產(chǎn)到銷售至少要經(jīng)過6-7個月的時間,短時間內無法提高供應,導致2022年冬季靜丙嚴重供不應求,企業(yè)和渠道庫存全部消化。國家為了應對需求,加快靜丙批簽發(fā),2023Q1靜丙批簽發(fā)次數(shù)同比增長,估計絕大多數(shù)均已流向新冠患者或渠道補庫存。靜丙自2018年以來就處于供過于求狀態(tài),此次新冠疫情已完全消化庫存,重新恢復緊平衡甚至略有緊缺,供需格局反轉。
  新漿站進入獲批高峰期,采漿量有望提升:血制品企業(yè)的原材料血漿量主要受限于漿站。漿站受省市縣三級審批,一個區(qū)縣只能獲批1個漿站,由1家企業(yè)采漿,一般經(jīng)過5年左右開發(fā)后采漿量接近峰值,血制品企業(yè)需要開拓新漿站才能有新血漿。受到新冠疫情影響,我國采漿量從2019年的9100噸增長到2021年的9500噸,復合增速僅2%,一方面是十三五規(guī)劃漿站基本上已批完,缺少漿站額度增量;另一方面疫情下需求萎縮+行業(yè)供過于求,企業(yè)采漿力度不足。各省在2021-2022陸續(xù)制定了十四五漿站規(guī)劃,各企業(yè)新漿站有望陸續(xù)獲批帶來新的血漿供應。血制品行業(yè)供需格局改善后,企業(yè)也有望加大現(xiàn)有漿站的采漿力度。新老漿站共同發(fā)力,血制品行業(yè)采漿量有望恢復快速增長。
  投資建議:考慮到公司一季報高增長,預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.78/11.04/13.29億元,增速分別為16%/26%/20%,對應PE分別為50/40/33倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。
  風險提示:產(chǎn)品銷售不及預期風險,產(chǎn)品降價風險,新漿站推進不及預期風險。
 
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