>> 安信證券-天壇生物(600161)業(yè)績保持穩(wěn)健增長，期待新漿站與新產(chǎn)品筑寬企業(yè)護城河-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年全年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入42.66億元，同比增長3.73%；歸母凈利潤8.78億元，同比增長15.53%；扣非歸母凈利潤8.68億元，同比增長14.76%；利潤端增速快于收入端主要受益于成本費用控制、其他收益增加以及2021年6月對成都蓉生增資后持股比例的增加。Q4單季度，公司積極克服疫情影響，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入13.53億元，同比增長4.53%；歸母凈利潤2.77億元，同比增長37.25%；扣非歸母凈利潤2.85億元，同比增長39.37%。2022年公司主要產(chǎn)品批簽發(fā)增速較快，其中：人血白蛋白405批次（+25%）、靜丙298批次（+15%）、PCC 29批次（+107%）、八因子17批次（+13%）、破免28批次（+100%）、乙免6批次（持平）、狂免5批次（-29%）。
公司采漿規(guī)模業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，在建漿站將逐步貢獻血漿增量。2022 H1，公司克服疫情局部爆發(fā)對采漿業(yè)務(wù)帶來的影響，通過加大血源發(fā)展和穩(wěn)定工作力度以及績效考核力度等一系列措施提高采漿量，在營的58家單采血漿站共采集血漿1,015噸，同比增長16%，單站平均采漿量為35噸/年，同比增長10%，效率提升顯著。2022年下半年以來，公司睢寧漿站、江口漿站、臨城漿站陸續(xù)獲得采漿許可開始采漿，目前公司仍有21家籌建漿站，建設(shè)完成后預(yù)計將逐步貢獻血漿增量。同時，公司已于今年9月完成了對西安回天的相關(guān)收購及增資工作，此舉有助于公司布局陜西省血液制品業(yè)務(wù)，若后續(xù)西安回天生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)順利，公司規(guī)模將進一步增長。
產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，血漿綜合利用率有望持續(xù)提升。目前，成都蓉生永安項目已完成白蛋白、靜丙、PCC等產(chǎn)品的生產(chǎn)場地變更等工作；截至中報，上海血制云南項目的建筑工程和安裝工程已進行首尾和整改，廠房設(shè)施、設(shè)備驗證完成安裝確認（IQ）及運行確認（OQ）；蘭州血制的蘭州項目完成設(shè)計、勘察和監(jiān)理等項目的招標工作及臨建搭設(shè)，上述三個血液制品生產(chǎn)基地設(shè)計產(chǎn)能均為1200噸，可滿足持續(xù)提升的產(chǎn)能需求。同時，公司多項在研項目進展順利，成都蓉生的重組八因子、10%層析靜丙、纖原和蘭州血制的PCC共4項完成臨床研究的項目已提交上市注冊申請；成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白及靜注巨細胞病毒人免疫球蛋白（pH4）已進入Ⅲ期臨床，在研進度國內(nèi)領(lǐng)先；上海血制的纖原也已進入Ⅲ期臨床階段；成都蓉生的注射用重組人凝血因子VIIa的Ⅰ期臨床已完成，新品種上市后公司血漿綜合利用率有望持續(xù)提升。
投資建議：我們預(yù)計公司2022年-2024年的收入增速分別為3.7%、15.7%、21.3%，凈利潤增速分別為15.5%、14.3%、22.0%，對應(yīng)EPS分別為0.53元、0.61元、0.74元，對應(yīng)PE分別為45.9倍、40.2倍、33.0倍；維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：漿源拓展不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期、產(chǎn)品市場推廣及銷售不及預(yù)期、新冠疫情的發(fā)展存在不確定性。
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