>> 光大證券-江化微(603078)2022年年報點評：G5級產(chǎn)品放量盈利能力提升，國資入主三大基地布局成型-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。2022年，公司實現(xiàn)營收9.39億元，同比增長18.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比增長87.19%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9977萬元，同比增長87.62%。2022Q4，公司單季度實現(xiàn)營收2.44億元，同比下滑3.32%，環(huán)比增長8.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤2393萬元，同比下滑16.60%，環(huán)比增長17.85%。
G5級產(chǎn)品釋放，公司盈利能力顯著提升。2022年公司營收及利潤增量絕大部分來自于超凈高純試劑業(yè)務(wù)，2022年公司超凈高純試劑產(chǎn)品實現(xiàn)營收6.28億元，同比增長27.36%。受益于高毛利G5級產(chǎn)品的放量，2022年公司超凈高純試劑毛利率同比增長5.76pct至28.52%。2022年公司應(yīng)用于8-12英寸的半導(dǎo)體產(chǎn)品銷售額達(dá)1.35億元，同比大幅增長72.2%，應(yīng)用于8-12英寸的半導(dǎo)體產(chǎn)品營收在超凈高純試劑業(yè)務(wù)中的占比提升5.6pct至21.6%?？蛻舴矫?，公司硫酸、過氧化氫、硝酸、二氧化硅蝕刻液、硅腐蝕液、鋁腐蝕液等多種產(chǎn)品進(jìn)入如士蘭集科、集昕、華潤微、TCL中環(huán)、紹興中芯、中欣晶圓、西安奕斯偉等客戶，并大量應(yīng)用。光刻膠配套試劑業(yè)務(wù)方面，2022年公司該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.93億元，同比小幅增長5.11%，毛利率同比增長4.1pct至26.57%。2022年，公司仍然維持較高強(qiáng)度的研發(fā)投入，全年研發(fā)投入達(dá)4653萬元，同比增長28.5%，研發(fā)投入總額占營收比例同比提升0.38pct。
三大生產(chǎn)基地布局形成，國資入主煥發(fā)新活力。截至目前，公司擁有江陰江化微、鎮(zhèn)江江化微和四川江化微三大生產(chǎn)基地，合計擁有超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能24萬噸/年。受益于四川一期項目和鎮(zhèn)江一期項目的部分產(chǎn)品分別在21年12月和22年5月的投產(chǎn)，22年公司產(chǎn)品銷量顯著提升，分別實現(xiàn)超凈高純試劑和光刻膠配套試劑銷量9.43萬噸和3.02萬噸。新增產(chǎn)能方面，鎮(zhèn)江一期項目中鹽酸裝置預(yù)計于23年5月驗收投產(chǎn)，此外鎮(zhèn)江二期10萬噸/年項目也在積極布局籌建中。22年11月，公司定增發(fā)行完畢，公司控股股東由殷福華變更為淄博星恒途松，公司實控人變更為淄博市財政局。國資入主后，在半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化的大背景下，公司有望從資金、政策、產(chǎn)業(yè)等多方面獲得利好。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于G5級高純產(chǎn)品的放量，22年公司盈利能力提升顯著，歸母凈利潤增幅明顯。然而考慮到當(dāng)前集成電路等下游需求仍處于逐步恢復(fù)過程中，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為1.51（下調(diào)33.5%）/2.09（下調(diào)30.3%）/2.76億元。公司三大生產(chǎn)基地布局已形成，后續(xù)G5級高純產(chǎn)品有望持續(xù)放量，未來成長可期，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。
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