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今年一季度國內航空恢復9成，酒店行業(yè)RevPAR平均恢復100%-110%，整體旅游行業(yè)恢復8成左右，其中多數景區(qū)客流超過2019年，展望2023年一季度，我們認為OTA、酒店、免稅、部分景區(qū)的收入利潤均有希望超過2019年同期水平。此外，今年春節(jié)假期一定程度上仍然受到疫情的影響，并且自春節(jié)假期后，一直到五一僅有清明放一天假，大量的旅游需求積壓，或助推今年五一成為近5年最強黃金周，建議關注：峨眉山、麗江旅游、桂林旅游、張家界、華住酒店、錦江酒店、首旅酒店、攜程集團、同程旅行、中國中免。
　　Q1旅游板塊恢復8-9成，航空酒店數據快速攀升。1-2月國內民航客運量恢復至2019年同期的83%/89%，同比2022年增長33.7%/36.1%，1-2月國際民航客運量恢復至2019年同期的7%/12%；1/2/3月STR國內酒店的RevPAR較2019年同期恢復至95%/115%/107%；春節(jié)核心5A級景區(qū)的客流已經超過2019年春節(jié)，整個一季度旅游行業(yè)預計恢復7-8成，二季度的旅游復蘇趨勢更為積極。
　　免稅：2023Q1?？诿捞m機場實現客流637萬人次/同比增長42.8%，1-2月鳳凰機場客流419萬/同比增長18%，預計中免一季度收入在208億左右/同比增長24%，歸母凈利潤在28.4億/同比增長10.9%，環(huán)比2022Q4大幅改善。
　　酒店：華住Q1整體RevPAR恢復度在2019年同期的113%-114%，預計2023Q1公司總收入44億元/同比增長65%，實現歸母凈利潤3.5億元；錦江Q1整體RevPAR恢復度在2019年同期的103%-104%，預計錦江2023Q1收入35億元/同比增長49%，歸母凈利潤1.72億元/上年同期虧損1.2億元；首旅Q1整體RevPAR恢復度在2019年同期的97%-98%，預計首旅2023Q1收入18億元/同比增長52%，歸母凈利潤為0.97億元/上年同期虧損2.3億元。
　　景區(qū)：一季度宋城共演出700+場，較2019年恢復65%-70%，預計公司Q1收入2.5億元，實現歸母凈利潤約0.5億元。中青旅Q1烏鎮(zhèn)客流恢復7-8成，古北的收入超過2019年，預計公司Q1收入20億左右/同比增長47%，歸母凈利潤約為0.23億元/上年同期虧損1.12億元。黃山1-2月客流較19年增長48%，預計公司Q1收入3億左右/同比增長133%，歸母凈利潤約為0.5億元/上年同期虧損0.84億元。年初至今峨眉山客流增長也在20%-30%，預計公司Q1收入2.9億左右/同比增長97%，歸母凈利潤約為0.4億元/上年同期盈利0.04億元。
　　OTA：交通酒旅雙雙上漲，費用低位盈利大幅增長。預計攜程集團23Q1將實現營收60.1億元/+46.2%，其中酒店/交通分別同比增長52%/49%，實現經調整凈利潤10.3億元（去年同期為-0.4億元），對應經調整凈利潤率為17.2%/+18.1pct；預計同程旅行23Q1將實現營收25.3億元/+47.4%，其中酒店收入同比+50%，交通收入同比+37%，實現經調整凈利潤4.2億元/+73.2%，對應經調整凈利潤率為16.8%/+2.5pct。
　　風險提示：國內疫情反復，宏觀經濟消費下滑，行業(yè)競爭加劇。