>> 東吳證券-諾禾致源(688315)2022年報&2023年一季報點評：Q1業(yè)績略超預(yù)期，Q2有望進一步提速-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明 |
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投資要點
事件：2022年4月12日諾禾致源發(fā)布2022年度報告與2023年一季度報告。2022年公司營收19.26億元（+3.2%，括號內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤1.77億元（-21.3%），扣非歸母凈利潤1.54億元（-12.6%），2022Q4營收5.61億元（-5.0%），歸母凈利潤6439萬元（-33.0%），扣非歸母凈利潤4936萬元（-35.3%），業(yè)績符合預(yù)期；2023Q1營收4.41億元（+14.0%），歸母凈利潤2250萬元（+19.3%），扣非歸母凈利潤1992萬元（+60.9%），業(yè)績略超預(yù)期。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望疫后修復(fù)：分業(yè)務(wù)來看，2022年生命科學(xué)基礎(chǔ)科研營收6.42億元（-2.1%），醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)營收2.53億元（-7.5%），測序平臺服務(wù)營收8.35億元（+18.6%），其他業(yè)務(wù)營收1.95億元（-15.3%）；分地域來看，2022年海外營收8.07億元（+21.3%），營收占比42%，國內(nèi)業(yè)務(wù)營收11.18億元（-6.7%），單Q4國內(nèi)外業(yè)務(wù)同比增速分別為-11.7%/7.5%，2023Q1國內(nèi)外業(yè)務(wù)同比增速分別為-4%/37%。受疫情影響公司2022年國內(nèi)業(yè)務(wù)增長乏力，受歐洲市場拖累，海外Q4相較前三季度27.8%的同比增速有所放緩，我們認為以上不利因素2023年皆將有望緩解。2023年Q1公司扣非歸母凈利潤增幅較大主要系公司經(jīng)營持續(xù)向好，規(guī)模效益進一步顯現(xiàn)，以及政府補助、金融資產(chǎn)投資收益及公允價值變動收益、增值稅加計抵減等非經(jīng)常性損益影響。
科研需求遞延，Q2業(yè)績有望進一步提速：諾禾致源為科研服務(wù)行業(yè)中高?？蒲袠I(yè)務(wù)占比最高的公司，疫情三年科研活動受損、銷售人員無法入校使得業(yè)績持續(xù)受到擾動。我們認為當(dāng)前主要不利影響因素已消除，從Q1情況來看公司業(yè)務(wù)回暖跡象明顯，取樣量環(huán)比持續(xù)提升，考慮到2022年Q1公司承接部分天津市政府新冠檢測項目，剔除此影響收入同比增長21.5%。我們認為高?？蒲行枨髮⒂蒕1遞延至Q2，同時2022年Q2受上海疫情影響華東區(qū)域營收基數(shù)較低，公司Q2業(yè)績增長有望進一步提速。此外受益于Falcon系統(tǒng)全球各實驗室的部署以及規(guī)模效應(yīng)進一步增強，公司2022年毛利率進一步提升至44.28%，盈利能力不斷提升。長期來看公司國內(nèi)業(yè)務(wù)回歸正常，海外科研測序外包滲透率持續(xù)提升，公司作為全球科研端基因測序龍頭企業(yè)，長期增長空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情形勢的變化，我們將公司2023-2024年總營收預(yù)期由27.6/39.5億元調(diào)整為25.4/33.0億元，歸母凈利潤由3.05/4.20億元調(diào)整為2.80/3.80億元。我們預(yù)計公司2025年總營收42.1億元，歸母凈利潤5.01億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為45×/33×/25×，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外外包滲透率提升不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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