>> 銀河證券-振華風(fēng)光(688439)產(chǎn)品型號多點開花，模擬集成電路龍頭迎風(fēng)啟航-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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事件：公司發(fā)布年報，2022實現(xiàn)營業(yè)收入7.79億元，同比增長55.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增加71.27%。
需求強(qiáng)勁+降本增效，營收凈利雙增。國內(nèi)高可靠集成電路市場持續(xù)向好，公司發(fā)揮核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，銷售訂單快速增長，2022年營業(yè)收入7.79億元（YoY+55.1%），歸母凈利潤3.03億元（YoY+71.3%），實現(xiàn)營收凈利快速雙增。
增收更增利主要系產(chǎn)品毛利率提升和期間費(fèi)用率下降。1）公司綜合毛利率77.4%，同比上升3.4pct。其中放大器、系統(tǒng)封裝集成電路毛利率分別同比增長7.0pct和5.5pct，主要系公司通過工藝技術(shù)改造，帶動生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的降本增效，產(chǎn)品單位人工費(fèi)和制造費(fèi)用下降。2）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率下降2.7pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別下降0.4pct、1.48pct和0.84pct。
單季度看，公司22Q4營收2.04億（YoY+86.8%，QoQ+16.5%）歸母凈利0.76億（YoY+258.9%，QoQ+26.0%）。此外，公司預(yù)計2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤為1.2至1.3億，同比增長38.6%至50.1%，環(huán)比增長57.4%至70.5%，開啟高速增長模式。
2023年，公司計劃針對國內(nèi)特種客戶推出60款型號以上的產(chǎn)品，占公司現(xiàn)有型號總數(shù)約1/3，進(jìn)一步完善產(chǎn)品譜系。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代并不斷擴(kuò)展產(chǎn)品種類，有望受益于下游特種用戶對于高可靠模擬集成電路國產(chǎn)化需求放量。此外，公司預(yù)計2023年營收和利潤總額同比增長皆在35%以上，成長性向好。
核心產(chǎn)品放量，技術(shù)升級助力持續(xù)發(fā)展。公司核心產(chǎn)品放大器系列在國內(nèi)高可靠集成電路領(lǐng)域型號最全、技術(shù)領(lǐng)先，已成功應(yīng)用于多個武器配套系統(tǒng)。2022進(jìn)行關(guān)鍵指標(biāo)升級，營收4.49億（YoY+53.2%），銷售量76.1萬塊（YoY+ 39.2%），生產(chǎn)量135.6萬塊（YoY+38.2%）。公司軸角轉(zhuǎn)換器為國內(nèi)首家自主設(shè)計，具有獨立的知識產(chǎn)權(quán)，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，2022營收0.49億（YoY+278.7%），取得快速增長；系統(tǒng)封裝集成電路2022收入0.44億（YoY-11.2%），主要因銷售結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致。公司未來將加快硅基板制造能力建設(shè)，同時通過技術(shù)升級，滿足裝備模塊化發(fā)展對系統(tǒng)封裝集成電路需求，并取得快速增長。
募投項目24年8月投產(chǎn)，公司IDM轉(zhuǎn)型可期。募投項目擬建設(shè)一條6寸晶圓制造工藝線和后道先進(jìn)封測生產(chǎn)線，形成硅基板加工制造，晶圓級、2.5D、3D封裝測試能力，當(dāng)前項目進(jìn)度約1.5%，預(yù)計24年8月達(dá)到可用狀態(tài)。項目建成后，公司的高可靠模擬集成電路產(chǎn)品產(chǎn)能將提升200萬塊/年，整體交付能力有望翻倍。同時，公司實現(xiàn)從現(xiàn)有設(shè)計、封裝測試的運(yùn)作模式，向集設(shè)計、制造、封裝測試、銷售為一體的IDM半導(dǎo)體垂直整合模式轉(zhuǎn)型。
投資建議：預(yù)計公司2023年至2025年歸母凈利分別為4.26/5.68/7.36億元，3年復(fù)合增速34.4%，成長性優(yōu)異，EPS為2.13/2.84/3.68元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為47X/35X/27X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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