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23年一季度營(yíng)收及利潤(rùn)高增，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2023年一季度營(yíng)收2.39億元（同比+106.7%，環(huán)比+51.1%），歸母凈利潤(rùn)0.54億元（同比+76.3%，環(huán)比+45.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元（同比+103.2%，環(huán)比+46.8%），公司扣非歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，一方面公司2022年新增產(chǎn)能釋放，另一方面收購(gòu)優(yōu)和博產(chǎn)能并表。公司一季度毛利率為38.9%（同比-4.3pcts，環(huán)比-5.2pcts），主要由于優(yōu)和博產(chǎn)能仍在爬坡期，低毛利率產(chǎn)品占比增加所致；三費(fèi)率為4.2%（同比-1.4pcts，環(huán)比-2.3pcts），主要由于公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)；凈利率為22.2%（同比-4.2pcts，環(huán)比-1.3pcts），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　地緣沖突推動(dòng)景氣攀升，傳統(tǒng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年公司充分發(fā)揮自身在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)能布局和供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升產(chǎn)品性能和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，防彈裝備市場(chǎng)高景氣發(fā)展，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、緊抓市場(chǎng)主流機(jī)會(huì)，在保證民用市場(chǎng)領(lǐng)域大客戶訂單的同時(shí)加大復(fù)合材料市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維的需求量將保持持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維總需求約為10.4萬(wàn)噸，2020年-2025年需求年均復(fù)合增速約16.1%。
　　募投項(xiàng)目與優(yōu)和博新產(chǎn)能即將投產(chǎn)，內(nèi)生外延產(chǎn)能翻倍增長(zhǎng)。2022年11月公司收購(gòu)優(yōu)和博新材料70%股權(quán)，優(yōu)和博新材料已取得3000噸超高分子量聚乙烯纖維項(xiàng)目的建設(shè)手續(xù)，目前第一期1000噸正常生產(chǎn)，第二期1000噸設(shè)備基本到位，二季度試車生產(chǎn)；第三期1000噸待第二期1000噸投產(chǎn)后開(kāi)始推進(jìn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。目前公司擁有4320噸/年超高分子量聚乙烯纖維（包括優(yōu)和博一期）、800噸/年無(wú)緯布及配套防彈制品產(chǎn)能，公司在建新泰二期募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年末投產(chǎn)。公司在建項(xiàng)目及收購(gòu)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到8560噸/年超高分子量聚乙烯纖維、2800噸/年無(wú)緯布及配套防彈制品產(chǎn)能，公司產(chǎn)能規(guī)模將實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)2023年-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為2.50/3.05/4.00億元，同比增速為45.7%/22.1%/31.0%；每股收益為1.11/1.36/1.78元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/15/11X，公司作為國(guó)內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維的龍頭企業(yè)，受益于海內(nèi)外需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司纖維產(chǎn)能翻倍式增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈快速拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。