>> 廣發(fā)證券-中復神鷹(688295)“碳”索先進企業(yè)-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 3862KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄧先河,李凌芳 |
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國內(nèi)碳纖維先進企業(yè)。公司碳纖維產(chǎn)品達到國際先進水平，主要產(chǎn)品型號包括SYT45、SYT49S、SYT55S和SYM40等，廣泛應(yīng)用于體育休閑、碳/碳復合材料、風電葉片、壓力容器、航空航天等領(lǐng)域。目前，公司已投產(chǎn)總產(chǎn)能1.45萬噸，在建及規(guī)劃產(chǎn)能共4.4萬噸，完全投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達到5.85萬噸。公司2022年營收規(guī)模達到19.95億元、歸母凈利潤規(guī)模達到6.05億元，過去3年復合增速分別達到69%、185%，營收、利潤規(guī)模實現(xiàn)大跨越。
碳纖維性能優(yōu)異，下游應(yīng)用多點開花，供需兩旺。碳纖維被稱為“新材料之王”，碳纖維作為增強材料廣泛應(yīng)用于碳纖維織物、預(yù)浸料、拉擠板、碳碳復材等。需求端：根據(jù)奧賽碳纖維數(shù)據(jù)，2022年全球碳纖維需求總量13.50萬噸，較2021年增長14.40%。受益于光伏、風電、航空航天、壓力容器等行業(yè)對碳纖維的需求增長，其預(yù)計2030年需求達34.17萬噸，8年CAGR達到12%。供給端：中復神鷹于2013年在國內(nèi)率先突破干噴濕紡關(guān)鍵技術(shù)，領(lǐng)銜國內(nèi)碳纖維企業(yè)產(chǎn)能大干快上，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至2022年末，國內(nèi)全行業(yè)產(chǎn)能達8.92萬噸。
三大核心競爭優(yōu)勢持續(xù)加強，未來成長可期。公司技術(shù)上對標國際一線，以高強高模及應(yīng)用為重點研發(fā)方向，為航空航天等高附加值領(lǐng)域開疆拓土。成本上隨著西寧工廠產(chǎn)能釋放，單線產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先，單噸成本有望持續(xù)下降，客戶層面，公司目前是國內(nèi)小絲束產(chǎn)能和銷量龍頭企業(yè)，在新興領(lǐng)域大客戶模式下公司客戶資源先發(fā)優(yōu)勢明顯。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司三年產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計公司2023-2025年的EPS分別為1.05、1.36、1.63元/股，給予2023年40倍PE估值，對應(yīng)合理價值為41.87元/股。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示。下游需求低于預(yù)期，供給端競爭加劇，原材料價格波動，產(chǎn)能投放低于預(yù)期。
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