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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q4公司銷售價(jià)格相對行業(yè)呈現(xiàn)一定韌性，噸費(fèi)用呈現(xiàn)逐季攤薄的趨勢，2023擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有望繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級(jí)。公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司營收19.95億元，同增70%，歸母凈利6.05億元，同增117%，前期已有預(yù)告和快報(bào)符合市場預(yù)期，Q4公司銷售價(jià)格相對行業(yè)呈現(xiàn)一定韌性，2023擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有望保持領(lǐng)先，維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為1.15/1.59/2.05元，維持目標(biāo)價(jià)56.65元，維持“增持”評級(jí)。
　　Q4銷量環(huán)比相對平穩(wěn)，新產(chǎn)能有望密集投放。估算Q4公司銷量或相較于Ｑ3平穩(wěn)或略降，主要受到疫情/型號(hào)對物流和發(fā)貨影響，預(yù)計(jì)西寧二期有望H1密集開車，有利于穩(wěn)定管理下游預(yù)期，因此維持2023年公司擴(kuò)產(chǎn)和放量節(jié)奏領(lǐng)先全行業(yè)的判斷。
　　 Q4均價(jià)相對于行業(yè)呈現(xiàn)明顯韌性。判斷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)波動(dòng)和行業(yè)供需緊張有所緩解的共同影響，估算Q4公司產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比Q3略有下降，但相對行業(yè)保持出較強(qiáng)的韌性，判斷噸成本環(huán)比Q3持平或略增，2023H1公司密集投產(chǎn)轉(zhuǎn)固爬坡期，噸成本或保相對穩(wěn)定，2023H2開始伴隨產(chǎn)能理順放量，噸成本或貢獻(xiàn)降本空間。
　　噸費(fèi)用攤薄效應(yīng)已經(jīng)呈現(xiàn)逐季放大特征。2022年噸費(fèi)用還屬于較高水平，主要是上海復(fù)材中心等投入影響，判斷2023H1其有望開始投入，為商飛等下游布局做貢獻(xiàn)，判斷Q4噸費(fèi)用環(huán)比Q3繼續(xù)下滑，已經(jīng)呈現(xiàn)出逐季下降的特征，伴隨產(chǎn)銷量提升，噸制造成本和噸費(fèi)用有望在2023年繼續(xù)呈現(xiàn)攤薄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場競爭加劇等。