>> 山西證券-中復(fù)神鷹(688295)行業(yè)高景氣+新增產(chǎn)能投產(chǎn)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力業(yè)績高增-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉中正 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收19.95億元，同比增長70.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增加117.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.64億元，同比增加119.10%。單看四季度，公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為5.43億元/1.81億元/1.60億元，同比增長15.72%/129.74%/101.82%，環(huán)比下降7.95%/10.93%/16.54%。公司公布2022年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元（含稅）。
事件點評
行業(yè)高景氣+新增產(chǎn)能投產(chǎn)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力業(yè)績高增。2022年，公司營收高增、凈利同比翻倍，主要原因是：
1）風(fēng)電、光伏、氫能、航空航天等終端應(yīng)用行業(yè)高需求，國產(chǎn)替代持續(xù)推進。根據(jù)公司公告，2022年，中國碳纖維需求量為7.44萬噸，同比增長19.30%，高于全球增速14.40%。碳纖維國產(chǎn)產(chǎn)品需求量為4.50萬噸，同比增長53.80%，國產(chǎn)市占率由2021年的46.89%上升至60.48%，提升13.59%，國產(chǎn)替代水平顯著提升。
2）募投西寧萬噸產(chǎn)能一期項目全部投產(chǎn)，連云港本部、神鷹西寧全年產(chǎn)量首超萬噸，公司產(chǎn)業(yè)規(guī)模正式邁上萬噸制造新臺階。2022年報顯示，全年碳纖維產(chǎn)量10,639.75噸，同比增長68%，銷量9,374.31噸，同比增長52.65%；我們測算中復(fù)神鷹產(chǎn)品市占率由2021年的9.84%上升至2022年的12.60%，提升2.76%。
3）高毛利潤產(chǎn)品及高性能產(chǎn)品產(chǎn)量放大。公司產(chǎn)品實現(xiàn)了傳統(tǒng)成熟、戰(zhàn)略新興及高附加值領(lǐng)域的全覆蓋，正向“小絲束化，高性能化”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年國產(chǎn)T700碳纖維（12K）均價為254.01元/千克，較2021年同比上漲14.99%；T300碳纖維（12K）均價為168.95元/千克，較2021年同比上漲3.67%。公司主營T700系列產(chǎn)品，量價齊升助力公司業(yè)績高增長。
多維度布局，產(chǎn)品供給向新能源領(lǐng)域傾斜，建成航空級預(yù)浸料產(chǎn)線。2022年，公司擁有產(chǎn)能1.45萬噸/年，產(chǎn)能及產(chǎn)量均處于國內(nèi)企業(yè)前列；西寧二期項目1.4萬噸項目正處于全面建設(shè)和陸續(xù)掃尾階段，預(yù)計上半年實現(xiàn)投產(chǎn)，建成后年產(chǎn)能將達到2.85萬噸。公司加大對新興領(lǐng)域的跟進力度，不斷拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈合作，與隆基股份、法國彼歐、法國佛吉亞等龍頭企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司實現(xiàn)增韌樹脂批量生產(chǎn)，航空預(yù)浸料專用T800級碳纖維通過PCD預(yù)批準(zhǔn)，航空級預(yù)浸料生產(chǎn)線達到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進水平。
投資建議
公司是高性能碳纖維頭部企業(yè)，產(chǎn)能、產(chǎn)量以及市占率均居國內(nèi)企業(yè)前列，T700級及以上產(chǎn)品系列數(shù)年保持50%以上的市占率，風(fēng)電、光伏、氫能以及航天航空等下游應(yīng)用持續(xù)高景氣。募投項目產(chǎn)能釋放后，將進一步提升規(guī)?；?yīng)，有效降低成本，助力公司獲取新增市場份額。我們預(yù)測公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收28.96、40.85、55.6億元，同比增長45.17%、41.04%、36.13%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤8.7、12.99、18.03億元，同比增長43.77%、49.36%、38.77%；對應(yīng)EPS分別為0.97、1.44、2元，對應(yīng)PE分別為42.21X、28.26X、20.37X，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不達預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)升級迭代的風(fēng)險；原材料和能源價格波動風(fēng)險；募投項目不能順利實施的風(fēng)險
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