>> 華金證券-中復神鷹(688295)2022年業(yè)績高增符合預期，預計供需共振驅(qū)動有望繼續(xù)-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件內(nèi)容：3月21日晚，公司披露2022年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.95億元，同比增長70.00%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤6.05億，同比增長117.09%。同時，公司公布2022年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元（含稅）。
公司2022年業(yè)績高增，基本符合市場預期；且與2月底公布的業(yè)績快報一致。根據(jù)公司披露年報，2022年收入同比增長70%，凈利潤同比增長117.09%，基本符合市場預期。根據(jù)公司此前公告描述，2022年業(yè)績高速增長的主要原因有三，1）受益于航空航天、光伏、氫能、交通建設(shè)等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ω咝阅芴祭w維需求的持續(xù)增長；2）西寧萬噸項目的全面投產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)銷量大幅提高；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降本增效成效明顯。
比較Q3，22Q4單季度凈利潤同比增速略降，但凈利潤率維持在較高水平。1）22Q4單季度同比增速較Q3略降；以22Q4單季度來看，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億、扣非歸母凈利潤1.60億，單季度歸母凈利潤同比增長129.74%；比較Q3單季度凈利潤增速同比158%，Q4單季度凈利潤增速同比環(huán)比略降，預計主要系產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)點帶來的產(chǎn)能增幅差異所致。根據(jù)西寧萬噸產(chǎn)線的投產(chǎn)節(jié)奏，2021年下半年陸續(xù)新增4000噸/年產(chǎn)能（2021年9月公告一期投產(chǎn)），2022年5月再新增5000噸/年產(chǎn)能，以此推算，22Q4的公司碳纖維產(chǎn)能增幅要低于Q3。2）22Q4凈利潤率保持在較高水平；22Q4凈利潤率為33.44%，比較Q3凈利潤率34.56%，單位盈利能力保持在較高水平；同時，較21Q4單季度凈利潤率16.84%，22Q4單季度凈利潤率同比抬升顯著。我們傾向于認為，除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成的毛利率差異外，還有部分原因或系21年9月份之后西寧萬噸產(chǎn)線一期全面投產(chǎn)、帶來當期以管理費用等為首的費用端明顯上升，而在2021年6月底前萬噸產(chǎn)線僅有2000噸/年形成產(chǎn)能。
公司連續(xù)多年在國內(nèi)T700以上高性能小絲束市場占有率達到5成，2023年伴隨高性能小絲束需求總體依舊較好，供需共振或有望推動公司業(yè)績預期保持向好。1）從供給端公司新增產(chǎn)能來看，根據(jù)年報，1.4萬噸西寧二期產(chǎn)線已有部分裝置開始試運行，將在2023年上半年實現(xiàn)投產(chǎn)；神鷹上海碳纖維航空預浸料項目也將于2023年完成建設(shè)；預計將推升2023年公司產(chǎn)能繼續(xù)高速增長。同時，公司已經(jīng)公告將在連云港新建年產(chǎn)3萬噸高性能碳纖維建設(shè)項目，超過當前公司已有產(chǎn)能（含正在投產(chǎn)的西寧二期項目）；按照規(guī)劃，該項目在2023年4月將開始建設(shè)，2025年12月完成土建施工，并于2026年8月陸續(xù)完成生產(chǎn)線設(shè)備及其他公輔設(shè)備到貨、驗收、安裝調(diào)試、正式達產(chǎn)的驗收工作。2）從需求端來看，航空航天、光伏、氫能、體育休閑等高性能碳纖維需求有望保持強勁；航空方面，國內(nèi)大飛機發(fā)展正在途中，公司實現(xiàn)增韌樹脂批量生產(chǎn)，航空預浸料專用T800級碳纖維通過PCD預批準，航空預浸料應(yīng)用驗證進展順利；光伏方面，建設(shè)需求2023年預計會保持增長，尤其是在硅料下降背景下、對光伏需求的拉動預計會更為明顯，光伏熱場用碳纖維需求或?qū)⑤^2022年改善；氫能，國家能源局2023年1月6日發(fā)布了《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書（征求意見稿）》，氫能發(fā)展預期或得到提振，并支撐公司壓力容器用碳纖維的需求持續(xù)增長；體育休閑，經(jīng)濟及消費復蘇有望繼續(xù)推升體育休閑用碳纖維需求回升。
投資建議：公司2022年業(yè)績高速增長，符合預期。中期來看，考慮到公司在國內(nèi)T700以上高性能小絲束的龍頭地位，而高性能小絲束應(yīng)用主要面向的壓力容器、光伏需求、航空航天、體育休閑等總體還是保持景氣；伴隨著22年年中投產(chǎn)的5000噸西寧一期產(chǎn)線今年全年運行、及1.4萬噸西寧二期產(chǎn)線將在今年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，供需共振驅(qū)動之下公司業(yè)績有望繼續(xù)保持較快增長。而長期來看，公司當前顯著領(lǐng)先于同行的產(chǎn)能優(yōu)勢及多行業(yè)應(yīng)用布局或有望幫助公司占據(jù)競爭先機，而針對性地加大航空級碳纖維及預浸料的研發(fā)投入則有望幫助公司在潛力巨大的國內(nèi)民航應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)有利競爭地位，公司或有望充分分享我國碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利?？紤]到規(guī)模優(yōu)勢提升后帶來的降本增效，我們微調(diào)了2023-2024年成本費用結(jié)構(gòu)，總體維持了2023年至2024年的盈利判斷；預計公司2023年至2025年每股收益分別為1.02、1.40和1.71元，維持公司買入-B的投資評級。
風險提示：碳纖維價格波動風險、向關(guān)聯(lián)方采購機器設(shè)備的風險、技術(shù)升級迭代風險、原材料及能源價格波動風險、內(nèi)控風險、市場競爭加劇風險、股東鷹游集團持有公司股權(quán)全部質(zhì)押的風險等。
|
|
