久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長117.09%，業(yè)績符合預(yù)期。公司業(yè)績高增主要系下游需求持續(xù)提升下公司碳纖維產(chǎn)品量價(jià)齊升，以及西寧萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)帶來規(guī)模效應(yīng)。我們認(rèn)為2023年碳纖維市場競爭恐加劇，但公司有望憑借產(chǎn)能與成本優(yōu)勢、高性能產(chǎn)品策略及差異化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步夯實(shí)其在下游景氣賽道的小絲束龍頭地位。參考可比公司估值和公司歷史估值水平，我們認(rèn)為2023年50倍PE是公司合理的估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)53.5元，維持“買入”評級。
　　▍2022年歸母凈利潤同比+117.09%，年度營收和凈利潤創(chuàng)新高。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.95億元，同比+70.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.05/5.64億元，同比+117.09%/+119.10%，業(yè)績符合預(yù)期。其中2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收5.43億元，同比+15.72%，環(huán)比-7.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比+129.74%，環(huán)比-10.93%。2022年公司整體毛利率為48.13%，同比上升6.51pcts；凈利率為30.33%，同比上升6.58pcts。
　　▍量價(jià)齊升+降本增效推升公司2022年業(yè)績大漲：1）量：2022年公司實(shí)現(xiàn)碳纖維產(chǎn)量/銷量10640/9374噸，同比+68.0%/+52.7%；2）價(jià)：據(jù)公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，我們測算2022年公司碳纖維均價(jià)為21.1萬元/噸，較2021年的18.9萬元/噸同比+11.5%；3）利：據(jù)公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，我們測算2022年公司碳纖維單位成本為9.7萬元/噸，較2021年的10.8萬元/噸同比-10.2%，西寧萬噸級項(xiàng)目規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，降本增效顯著。
　　▍2022年管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比+177.63%。從費(fèi)用端看，主要費(fèi)用同比均有所增長，其中研發(fā)投入1.55億元，同比+161.78%，主要系公司加大T800級碳纖維規(guī)?；€(wěn)定性研究、航空級碳纖維及預(yù)浸料等研發(fā)支出。公司2022年度銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.34%/7.85%/1.05%/7.76%，較2021年分別變動(dòng)+0.00/-2.23/-1.22/+2.72pcts?，F(xiàn)金流方面，2022年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為8.35億元，同比+177.63%，主要系西寧萬噸碳纖維項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放形成銷售規(guī)模增長、政府補(bǔ)助增加、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅留抵退稅所致。
　　▍核心技術(shù)工藝體系下，高端碳纖維領(lǐng)跑國內(nèi)：2022年公司及子公司1）首次實(shí)現(xiàn)干噴濕紡單線年產(chǎn)3000噸高性能碳化生產(chǎn)線設(shè)計(jì)和運(yùn)行，單線產(chǎn)能國內(nèi)居首；2）首次實(shí)現(xiàn)高性能T700、T800級碳纖維萬噸規(guī)?；a(chǎn)；3）T800級航空預(yù)浸料實(shí)現(xiàn)與國際中模型民機(jī)用預(yù)浸料產(chǎn)品的對標(biāo)，國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)增韌樹脂批量生產(chǎn)，成功固化T800級碳纖維航空預(yù)浸料生產(chǎn)工藝，航空級預(yù)浸料生產(chǎn)線達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平；4）T800級碳纖維獲中國商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)，預(yù)浸料應(yīng)用驗(yàn)證進(jìn)展順利；5）提前布局汽車軌交等未來增量爆發(fā)點(diǎn)的關(guān)鍵市場，與隆基股份、法國彼歐、法國佛吉亞等龍頭企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；6）圍繞高強(qiáng)高模碳纖維、航空級預(yù)浸料、大絲束碳纖維等技術(shù)領(lǐng)域開展相關(guān)研究，新增申請專利135件，當(dāng)前累計(jì)獲得授權(quán)專利120項(xiàng)。
　　▍展望2023：成本下行+價(jià)格韌性強(qiáng)，國產(chǎn)替代+需求端放量料將增厚公司業(yè)績。1）原料成本：在供需雙重提升下，預(yù)計(jì)丙烯腈市場價(jià)格波動(dòng)不大，對碳纖維成本面影響有限；2）供應(yīng)面：預(yù)計(jì)2023年底前國內(nèi)各型號碳纖維供應(yīng)將保持較為充裕，但新增產(chǎn)能多集中于24K及以上絲束，而具有一定使用驗(yàn)證周期的光伏、儲(chǔ)氫瓶、航空航天碳纖維領(lǐng)域準(zhǔn)入壁壘相對較高，T700級及更高性能的12K及以下絲束規(guī)格供應(yīng)商承壓更??；3）進(jìn)出口面：預(yù)計(jì)2023年出口量將持續(xù)有所增加；4）需求面：2023年國內(nèi)光伏需求有望持續(xù)旺盛、風(fēng)電有望走出谷底迎來裝機(jī)復(fù)蘇、航空航天需求有望因疫情政策轉(zhuǎn)變向上恢復(fù)；5）價(jià)格：T700-12K碳纖維價(jià)格降幅預(yù)計(jì)顯著低于T300大絲束產(chǎn)品，價(jià)格韌性較強(qiáng)；6）國產(chǎn)化率：我們預(yù)計(jì)2023年碳纖維國產(chǎn)化率將達(dá)63%。在碳纖維國產(chǎn)化進(jìn)程與西寧項(xiàng)目降本增效的持續(xù)推動(dòng)下，景氣下游有望充分吸收公司新增產(chǎn)能，增厚公司業(yè)績。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅上漲；碳纖維在下游領(lǐng)域的滲透率提升不及預(yù)期；國產(chǎn)化不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)千噸級干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線的先行者，依托四大核心技術(shù)體系，將干噴濕紡單線產(chǎn)能提升至國內(nèi)第一的3000噸/年。隨著西寧二期項(xiàng)目以及連云港3萬噸高性能碳纖維項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023/2026年公司小絲束產(chǎn)能可達(dá)2.85/5.85萬噸，位居全國第一。在下游光伏、氫能、航空航天等景氣賽道催化下，圍繞高強(qiáng)高模碳纖維，公司有望抓住國產(chǎn)碳纖維的黃金發(fā)展期。我們維持公司2023年歸母凈利潤預(yù)測為9.63億元，鑒于西寧二期項(xiàng)目對公司碳纖維銷量的貢獻(xiàn)及碳纖維價(jià)格下行擾動(dòng)的雙面影響，我們略微上調(diào)公司2024年歸母凈利潤預(yù)測至12.34億元（原預(yù)測為12.26億元），新增2025年預(yù)測值為16.10億元，對應(yīng)2023-2025年EPS預(yù)測分別為1.07/1.37/1.79元。參考當(dāng)前可比碳纖維公司估值水平（光威復(fù)材、中簡科技Wind一致預(yù)期下2023年平均PE約為30倍）以及公司歷史估值（20/40/60分位PE分別為80/85/93倍），考慮公司在民品小絲束領(lǐng)