>> 中信期貨-消費(fèi)低斜率復(fù)蘇，品種需求分化-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大?。?/td>
| 332KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件: 2023年4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年CPI數(shù)據(jù)，2023年3月CPI同比+0.7%(前值為+1.0%)，環(huán)比0.3% (前值為-0.5%)。
我們認(rèn)為，通脹數(shù)據(jù)一定程度上可以反映商品價格傳導(dǎo)是否通暢，特定商品下游的需求復(fù)蘇走到何處，以及后續(xù)需求的彈性如何。
整體來看，農(nóng)業(yè)品種下游消費(fèi)需求復(fù)蘇偏弱，服裝需求復(fù)蘇強(qiáng)于食品。我們認(rèn)為，整體的CPI構(gòu)成較為復(fù)雜，原材料僅占一部分，一定程度上可以排除掉供給端的因素，直接用以衡量消費(fèi)復(fù)蘇的情況。其中，農(nóng)業(yè)品種”下游主要布局在食品和服裝，2023年3月，食品CPI同比+2.4% (前值為+2.6%)，環(huán)比-1.4% (前置為-2.0%)，服裝CPI同比+0.9% (前值+0.8%)，環(huán)比+0.5% (前值-0.2%)。整體來看，食品和服裝CPI的低斜率修復(fù)反映了整體消費(fèi)弱復(fù)蘇，服裝需求復(fù)蘇強(qiáng)于食品。
細(xì)分來看，品種需求復(fù)蘇走勢分化，棉花、雞蛋需求確定性較強(qiáng)，生豬產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇需求有待確認(rèn)。1)雞蛋: 2023年3月蛋類CPI同比+7.8% (前值+7.8%)，環(huán)比+0.2% (前值-3.6%)，我們認(rèn)為，CPI與雞蛋現(xiàn)貨同環(huán)比均走強(qiáng)在體現(xiàn)供給端變化的同時，反映出商品價格傳導(dǎo)的通暢性，必選消費(fèi)屬性得到部分驗證。2)棉花:棉花的終端需求主要在于紡織服裝,2023年3月服裝CPI同比+0.9% (+0.8%)，環(huán)比+0.5% (前值為-0.2%)，同環(huán)比的持續(xù)改善體現(xiàn)出終端服裝消費(fèi)需求的持續(xù)復(fù)蘇，難以對棉價形成實質(zhì)性利空。3)生豬產(chǎn)業(yè)鏈:豬肉CPI同比+9.6% (前值為3.9%) ,環(huán)比-4.2% (前值為-11.4%)，我們認(rèn)為同比走強(qiáng)主要系低基數(shù)的影響，但CPI與生豬現(xiàn)貨價格環(huán)比走勢的背離則反映當(dāng)前商品價格向下游的傳導(dǎo)不暢，終端消費(fèi)復(fù)蘇有待確認(rèn)。
|
|
