>> 東北證券-3月美國通脹數(shù)據(jù)點評：降通脹之路并非坦途-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月未季調(diào)CPI同比升5%，預期升5.1%，前值升6%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.1%，預期升0.2%，前值升0.4%；未季調(diào)核心CPI同比升5.6%，預期升5.6%，前值升5.5%；核心CPI環(huán)比升0.4%，預期升0.4%，前值升0.5%。美國3月CPI環(huán)比和同比情況均低于市場預期，但核心CPI的表現(xiàn)與市場預期相同。3月CPI同、環(huán)比低于市場預期的部分原因在于食品通脹環(huán)比下行的速度較快，或超出了市場預期。
分項來看，3月食品CPI環(huán)比0%，上月0.4%，食品通脹大幅緩解，這是2021年8月以來食品CPI環(huán)比的最低值。后續(xù)來看，食品通脹將繼續(xù)下行，原因是聯(lián)合國糧農(nóng)組織全球食品價格指數(shù)還在繼續(xù)下降，且該指標與美國食品CPI具有領先關(guān)系，因此后續(xù)美國食品價格通脹可控。
3月能源CPI環(huán)比-3.5%，上月-0.6%，大幅下降。主要原因是3月原油和天然氣價格均較2月下降。4月由于OPEC+減產(chǎn)，能源價格已有所反彈，或不利于通脹下行。但由于2023年非OPEC國家將增產(chǎn)石油（主要是北美和南美），且全球經(jīng)濟放緩，因此能源價格對通脹造成的威脅或較小。
3月商品價格環(huán)比0.2%，上月0.0%，略有上升。主要原因是新車價格環(huán)比有所上升，二手車價格環(huán)比降幅有所收窄，以及醫(yī)療保健用品、酒精飲料等商品的價格有所上升所致。但商品價格環(huán)比讀數(shù)仍然較為溫和，不構(gòu)成大的通脹壓力。
3月服務通脹環(huán)比0.4%，上月0.6%，服務通脹有所緩解，但仍處在較高位置。其中居住CPI3月環(huán)比0.6%，比上月降低0.2個百分點，但在房租粘性的特質(zhì)下，其下降的持續(xù)性存疑。其他服務通脹的情況有差異，娛樂服務通脹有所下降，可能與硅谷銀行事件后居民縮減娛樂等服務支出有關(guān)，但運輸服務通脹有所上行，顯示美國服務通脹仍具有韌性。
展望方面，我們認為由于4月石油價格上行、房租通脹具有粘性，以及美國其他服務通脹的頑固，CPI的下行可能是緩慢的。在此背景下，美聯(lián)儲或許需要保持限制性利率較長的時間，5月大概率再次加息25bp，并維持至年底。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯明確表示并不擔心市場與美聯(lián)儲關(guān)于利率預期的分歧。因此除非經(jīng)濟和金融條件快速下行，市場所預期的7月開啟降息或難發(fā)生。
風險提示：美國金融風險超預期
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