>> 長江證券-媒體行業(yè)研究：AI時代，出版公司將迎來價值重估-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
聶宇霄 |
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事件描述
近期各大廠大模型陸續(xù)推出，對高質(zhì)量訓練數(shù)據(jù)集的需求與日俱增。
事件評論
AI時代數(shù)據(jù)要素重要性得到極大提升，出版公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容具備稀缺性
伴隨大廠大模型的陸續(xù)推出，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容數(shù)據(jù)重要性彰顯：算力、算法和數(shù)據(jù)是發(fā)展AI的關(guān)鍵要素，其中算力未來有望成為可以自由流通的可交易“商品”，開源項目和團隊亦一定程度上解決了算法的難題，因此高質(zhì)量訓練數(shù)據(jù)集將成為稀缺資源。特別是中文互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)質(zhì)量相對較低，優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)的價值有望得到顯著提升。
圖書出版公司憑借豐富高質(zhì)量的內(nèi)容沉淀，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)有望實現(xiàn)價值重估：現(xiàn)代大型語言模型的訓練數(shù)據(jù)集中，圖書期刊類資料占據(jù)較高的比例。小說類書籍可以用于訓練模型的故事講述能力和反應(yīng)能力，科學類書籍則為數(shù)據(jù)集提供了嚴密的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資源。伴隨大語言模型的涌現(xiàn)，圖書出版公司優(yōu)質(zhì)、豐富的版權(quán)資源將直接受益于模型訓練的需求提升。
對標海外圖書出版企業(yè)，國內(nèi)出版行業(yè)價值顯著被低估：Pearson、RELX、Thomson Reuters、Wolters Kluwer等海外頭部出版行業(yè)公司估值普遍在25x以上，國內(nèi)出版行業(yè)仍有估值提升的空間。
圖書出版行業(yè)有望全方位受益于AI帶來的變革，全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均受益
1）大眾出版方面，AI可以輔助圖書出版企業(yè)快速生成及編輯修改文字內(nèi)容，亦可以將內(nèi)容實現(xiàn)從文字到圖片、視頻的轉(zhuǎn)化，拓寬公司版權(quán)內(nèi)容的消費場景；2）教育出版方面，出版商可以通過AI技術(shù)開發(fā)教育內(nèi)容，以實現(xiàn)為學生提供更精準的個性化學習解決方案，實現(xiàn)因材施教，并有望借助此實現(xiàn)教育服務(wù)的商業(yè)化，拓寬公司教育內(nèi)容的商業(yè)化渠道；3）圖書出版公司普遍擁有相對充足的IP儲備，AI降低了內(nèi)容制作的門檻，但是上游IP的價值提升，擁有IP的企業(yè)在AIGC布局上具備版權(quán)優(yōu)勢。
國有出版公司基于自身經(jīng)營和財務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)，以及國企改革相關(guān)政策帶來的行業(yè)機遇，有望迎來價值重估。
長期以來，出版發(fā)行板塊由于行業(yè)增速低、業(yè)務(wù)拓展性差、線下圖書受線上沖擊嚴重等因素，估值受到壓制，我們認為目前國有出版板塊將迎來價值重估：1）教育出版公司具備較高資質(zhì)門檻，壁壘深厚；2）在校生人數(shù)仍保持穩(wěn)定增長，需求端表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績確定性高；3）國有出版發(fā)行公司具備低估值、高股息、高現(xiàn)金流特點，現(xiàn)金類資產(chǎn)/市值比值高，多數(shù)頭部公司有5%以上的股息率和50%以上的現(xiàn)金分紅率，且估值明顯處于低位；4）伴隨疫后的圖書消費修復、國有圖書企業(yè)在大眾圖書品類的積極拓展，以及傳統(tǒng)書店渠道的轉(zhuǎn)型升級和線上渠道的持續(xù)開拓，看好圖書出版行業(yè)后續(xù)的盈利預(yù)期的好轉(zhuǎn)。
風險提示
1、行業(yè)增長不及預(yù)期的風險；
2、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風險
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