>> 長江證券-家電行業(yè)3月月報及4月投資策略：白電領(lǐng)先修復(fù)，關(guān)注地產(chǎn)鏈回暖及小家電新品-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 13262KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
管泉森,孫珊,賀本東 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
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白電方面，不論是出貨、零售、排產(chǎn)數(shù)據(jù)、龍頭安裝卡情況，還是近期渠道調(diào)研反饋，都顯示空調(diào)板塊近期正迎來一輪“低庫存+終端高景氣”的復(fù)蘇，一季度經(jīng)營表現(xiàn)領(lǐng)跑整個家電板塊，且外銷端的訂單與銷售修復(fù)情況也較為良好，綜合考慮內(nèi)外銷情況，部分龍頭23Q1營收已經(jīng)逐步上修至高個位數(shù)增長；在此基礎(chǔ)上，成本紅利預(yù)計仍有所延續(xù)，內(nèi)銷優(yōu)先復(fù)蘇也有望提振整體盈利能力，業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)。此外，海信系的治理改善邏輯正逐步兌現(xiàn)，有望雙雙提振業(yè)績&估值。
廚電方面，地產(chǎn)提振需求尚需時間逐步傳導(dǎo)，因此廚電23Q1的景氣恢復(fù)幅度相對一般，在此背景下，集成灶的均價有所松動，油煙機均價則同比提升，后續(xù)看，在地產(chǎn)帶動+推新品+擴渠道等因素帶動下，廚電板塊收入二季度有望兌現(xiàn)更好表現(xiàn)。
小家電方面，整體景氣仍有待提振，二季度將密集發(fā)布的新品為當(dāng)前關(guān)注重點。其中廚房小家電，1-2月行業(yè)景氣受制于內(nèi)銷需求與出口壓力，整體一般，需要關(guān)注的是小熊憑借自身戰(zhàn)略升級，實現(xiàn)傳統(tǒng)品類&新興品類份額與均價雙提升；新興品類方面，掃地機&投影儀內(nèi)需仍然偏弱，洗地機延續(xù)高增，四月份需重點關(guān)注新品及后續(xù)預(yù)售情況?？傮w看，小家電子板塊處于蓄勢待發(fā)狀態(tài)。
綜上所述，重申家電產(chǎn)業(yè)23年由全面“逆周期”走向全面“順周期”的判斷，23Q1白電超預(yù)期是一個好的開始，Q2起廚&小家電也有望接棒實現(xiàn)較優(yōu)增長，堅定看好23年的投資機會，重點推薦：（1）價值修復(fù)主線：推薦經(jīng)營穩(wěn)健性出色、估值及股息率優(yōu)勢明顯的白電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器；（2）地產(chǎn)鏈主線：受益地產(chǎn)成交修復(fù)，經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)的老板電器、海信家電、公牛集團、華帝股份；（3）可選復(fù)蘇主線：景氣回升+AI長邏輯催化，業(yè)績估值底部向上的清潔電器龍頭科沃斯、石頭科技，以及質(zhì)地優(yōu)異、增速領(lǐng)跑行業(yè)的小熊電器、海容冷鏈等標(biāo)的。
風(fēng)險提示
終端需求不及預(yù)期：如果由于居民收入預(yù)期、消費意愿、地產(chǎn)景氣不及預(yù)期等，行業(yè)整體需求可能大幅波動，拖累家電企業(yè)收入表現(xiàn)。
原材料價格大幅波動：大宗商品價格波動較大，如果原材料價格大幅波動，下游成本轉(zhuǎn)嫁不甚順利，可能會拖累家電企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。
行業(yè)內(nèi)發(fā)生大規(guī)模價格競爭：如果行業(yè)由于庫存、能效、搶份額等原因發(fā)生大規(guī)模價格競爭，可能會拖累家電企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。
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