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事件描述
　　央行發(fā)布3月社融&金融數(shù)據(jù)：3月新增社融5.38萬(wàn)億元，同比多增7079億元；新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元。
　　事件評(píng)論
　　信貸拉動(dòng)社融繼續(xù)加速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。社融角度，3月新增5.38萬(wàn)億元，去年高基數(shù)下同比多增7079億元，月末余額同比增長(zhǎng)10.0%，環(huán)比回升0.1pct，一季度累計(jì)新增14.53萬(wàn)億元，同比多增2.47萬(wàn)億元。社融口徑人民幣貸款3月新增3.95萬(wàn)億元，同比多增7051億元，大幅拉動(dòng)社融增長(zhǎng)。新增企業(yè)債券3350億元，同比少增400億元，預(yù)計(jì)信貸對(duì)債融資造成替代。新增政府債券6022億元，同比少增1060億元，主要由于今年專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行，2月同比大幅多增，一季度政府債券累計(jì)新增1.83萬(wàn)億元，同比多增2478億元，政府大力擴(kuò)杠桿，提振經(jīng)濟(jì)。人民幣貸款角度，3月新增3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元，一季度累計(jì)新增10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27億元，較2021年同期多增2.93萬(wàn)億元，月末余額同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比提升0.2pct，更重要的是，信貸結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，居民貸款增速回升，社會(huì)實(shí)際融資需求逐步修復(fù)。
　　居民信貸強(qiáng)勁反彈，企業(yè)中長(zhǎng)貸繼續(xù)加速。各項(xiàng)貸款中，企業(yè)貸款繼續(xù)大幅拉動(dòng)，3月新增企業(yè)貸款2.70萬(wàn)億元，同比多增2200億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)加速放量，單月新增2.07萬(wàn)億元，同比多增7252億元，一季度累計(jì)新增6.68萬(wàn)億元，同比大幅多增2.73萬(wàn)億元。主要由于：1）基建投資繼續(xù)大規(guī)模拉動(dòng)；2）節(jié)后制造業(yè)企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，融資需求逐步回升。月末余額同比增速17.6%，環(huán)比提升0.6pct。居民部門(mén)強(qiáng)勁反彈，單月新增貸款1.24萬(wàn)億元，同比多增4908億元，較2021年3月多增968億元，月末余額同比增長(zhǎng)5.8%，增速回升0.6pct，增速在連續(xù)22個(gè)月下降后首度回升。其中短期貸款新增6094億元，同比多增2246億元；中長(zhǎng)期貸款新增6348億元，同比多增2613億元。居民部門(mén)信貸需求回暖反映消費(fèi)和房地產(chǎn)銷(xiāo)售逐步復(fù)蘇。
　　房地產(chǎn)銷(xiāo)售和消費(fèi)逐步復(fù)蘇，關(guān)注居民信貸修復(fù)的持續(xù)性。3月居民貸款需求強(qiáng)勁反彈，其中中長(zhǎng)期貸款為2021年12月以來(lái)首度多增（今年2月多增受去年2月負(fù)增長(zhǎng)影響，實(shí)際1~2月少增），房地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯復(fù)蘇。高頻數(shù)據(jù)顯示2月以來(lái)樓市明顯回暖，前期積壓的購(gòu)房需求正逐步釋放，疊加去年4~5月的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)后續(xù)銷(xiāo)售將進(jìn)一步改善。伴隨經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，居民信心修復(fù)，預(yù)計(jì)按揭提前還款逐步收斂，按揭貸款需求二、三季度也將回升。此外，伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)銀行信用卡等零售資產(chǎn)質(zhì)量二季度起也將逐步改善。
　　投資建議：復(fù)蘇周期堅(jiān)定持有銀行股。2月以來(lái)銀行股持續(xù)調(diào)整，主要反映市場(chǎng)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱以及銀行股一季報(bào)低預(yù)期，3月信貸數(shù)據(jù)顯示居民信貸強(qiáng)勁反彈，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)得到逐步驗(yàn)證，同時(shí)一季度業(yè)績(jī)預(yù)期充分，繼續(xù)關(guān)注居民信貸修復(fù)的持續(xù)性。重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)?cè)鏊偻怀觥①Y產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的中小銀行常熟銀行，估值調(diào)整充分的白馬龍頭寧波銀行，以及被顯著低估、充分受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的國(guó)有大行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、社會(huì)實(shí)際融資需求持續(xù)低迷；
　　2、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。