>> 財通證券-銀行業(yè)3月金融數(shù)據(jù)點評：信貸表現(xiàn)亮眼，社融總量和結(jié)構(gòu)超預(yù)期-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4月11日，央行發(fā)布2023年3月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。3月新增社融5.38萬億元，高于市場預(yù)期的4.42萬億，同比多增7079億元；社融存量同比增速較上月提升0.1pct至10%。結(jié)構(gòu)方面，人民幣貸款、外幣貸款、表外融資和直接融資皆新增為正；人民幣貸款、外幣貸款和表外融資實現(xiàn)同比多增，直接融資則同比少增。
對公端和居民端齊發(fā)力，信貸結(jié)構(gòu)改善。3月新增人民幣貸款3.95萬億元，同比多增7033億元，既有實體需求持續(xù)回暖拉動，也有季末銀行信貸沖量因素影響。對公信貸仍是推升人民幣信貸增長的主要動力，但零售端亦延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。3月新增企業(yè)貸款2.7萬億元，同比多增2200億元。其中，3月對公中長期貸款新增2.07萬億元，同比多增7252億元，連續(xù)8個月同比多增，既有穩(wěn)增長政策發(fā)力帶動，也體現(xiàn)出實體融資需求復(fù)蘇。3月新增居民戶貸款1.24萬億元，同比多增4908億元。其中，居民短期貸款和中長期貸款分別同比多增2246億元和2613億元，居民消費需求和購房需求都延續(xù)回暖趨勢。
表外融資各子項共同貢獻社融同比多增。3月表外融資新增1919億元，同比多增1786億元。其中，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票分別新增174億元、-45億元、1790億元，分別同比多增68億元、同比少減214億元、同比多增1504億元。表外融資實現(xiàn)同比多增，一方面與表外融資壓降力度減弱有關(guān)，另一方面同樣顯示出實體需求恢復(fù)對表外融資需求有所增加。
直接融資拖累社融增長，政府債是主要拖累項。3月直接融資新增9924億元，同比少增1866億元。其中，企業(yè)債、股票融資、政府債皆同比少增，分別為462億元、344億元、1060億元。政府債是直接融資中的主要拖累項，主要受去年政府債發(fā)行高基數(shù)影響。
M2-M1增速剪刀差擴張，人民幣存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3月M1同比增速環(huán)比下滑0.7pct至5.1%；M2同比增速環(huán)比下滑0.2pct至12.7%。而3月M2-M1增速剪刀差較上月繼續(xù)擴張0.5pct至7.6%。3月人民幣存款新增5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。其中居民存款新增2.91萬億元，同比多增2051億元，多增規(guī)模已明顯下降，顯示出居民預(yù)期改善，預(yù)防性儲蓄動機減弱。
投資建議：總量和結(jié)構(gòu)超預(yù)期改善，銀行板塊具備配置價值。一季度社融總量和結(jié)構(gòu)持續(xù)超預(yù)期，對公信貸超預(yù)期多增，居民信貸持續(xù)回暖，實體生產(chǎn)需求和消費需求保持復(fù)蘇態(tài)勢，銀行板塊在信貸融資需求恢復(fù)情況下將實現(xiàn)估值修復(fù)。一季度銀行經(jīng)營業(yè)績或面臨低點，后續(xù)隨經(jīng)濟復(fù)蘇回暖將逐漸企穩(wěn)回升。估值底疊加業(yè)績底，銀行板塊具有一定配置價值?？紤]經(jīng)濟回暖的復(fù)蘇彈性，建議關(guān)注郵儲銀行、平安銀行、寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險化解不足
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