>> 東方證券(香港)-股權(quán)策略周報：中資美元債違約高峰期已過？-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
馮皓霆 |
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最壞的時候已過去？據(jù)彭博報道，隨著商業(yè)前景的改善，高盛資產(chǎn)管理公司仍然認(rèn)為中國房地產(chǎn)公司的高收益美元票據(jù)有強(qiáng)勁回報的機(jī)會。3月份的一手盤銷售連續(xù)第二個月上升，表明有政策上的支持下，復(fù)蘇可能正在站穩(wěn)腳跟。
私企機(jī)會仍在。經(jīng)過風(fēng)吹雨打后，仍存在的沒有違約的地產(chǎn)商和一些已違約的公司都具有高回報的機(jī)會。原因是私企在去年已面對流動性緊縮，但國企的流動性一般較好而未受過類似的考驗，導(dǎo)致后者的信用風(fēng)險溢價較為低。相反地，私企的債券已經(jīng)足夠便宜。
違約高峰已達(dá)，恒大/融創(chuàng)與其關(guān)鍵債權(quán)人達(dá)成協(xié)議。市場有一些投資者認(rèn)為大部分要違約都已經(jīng)違約了。除一些個別的案例，未來不應(yīng)存在系統(tǒng)性的風(fēng)險。根據(jù)近期在聯(lián)交所的公布，恒大集團(tuán)與關(guān)鍵的債權(quán)人已達(dá)成境外債務(wù)重組的協(xié)議。它會把現(xiàn)有的債券換成一些新債券和其子公司的債券以及股票。
另外，融創(chuàng)將重組其90億美元的債務(wù)——債權(quán)人會接收2年期到9年期的新債券，公司亦有權(quán)以更高的利息續(xù)短期新債，債權(quán)人并可以把債券換成融創(chuàng)物管公司的股份。公司希望未來可以把債務(wù)下降約30億-40億美元。
恢復(fù)股票交易將是關(guān)鍵的步驟。中國的大房地產(chǎn)償還債息能力仍不足，但如能轉(zhuǎn)換其股份，不僅可以讓公司多一點現(xiàn)金流來完成項目，也可以讓債權(quán)人獲取未來的股權(quán)收益。這可能是唯一的出路。
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