>> 德邦證券-2022餐飲行業(yè)年報(bào)綜述：回首來時(shí)路，整裝再出發(fā)-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭澄懷 |
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導(dǎo)語：春節(jié)前后服務(wù)業(yè)延續(xù)了強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中餐飲業(yè)態(tài)由于前期線下消費(fèi)場(chǎng)景的強(qiáng)管制，整體恢復(fù)節(jié)奏領(lǐng)先于商品零售行業(yè)，展現(xiàn)較強(qiáng)的恢復(fù)彈性。本文將總結(jié)2022年餐飲龍頭的年報(bào)表現(xiàn)，從“開店擴(kuò)張-同店修復(fù)-成本優(yōu)化”三個(gè)角度復(fù)盤疫情三年間公司變化，并嘗試總結(jié)餐飲企業(yè)在疫后新階段的共性發(fā)展趨勢(shì)。
復(fù)盤22年業(yè)績(jī)：收入端普遍承壓，盈利性波動(dòng)較大。由于22年全年防疫封控時(shí)間較長(zhǎng)，線下消費(fèi)場(chǎng)景嚴(yán)重受損，整體行業(yè)經(jīng)歷了較前一年更為嚴(yán)苛的考驗(yàn)，龍頭企業(yè)面臨不同程度的收入下滑。2022年奈雪的茶/百勝中國(guó)/九毛九/海倫司/呷哺呷哺/海底撈主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下滑分別為0.12%、3.06%、4.16%、15.05%、23.14%、15.50%。多數(shù)餐飲企業(yè)22年歸母凈利潤(rùn)同比下滑，凈利率水平波動(dòng)較大。
開店節(jié)奏有所分化，同店調(diào)整修復(fù)中，成本和費(fèi)用支出持續(xù)優(yōu)化。①開店擴(kuò)張：疫情前兩年餐飲品牌保持較高開店速度，進(jìn)入22年擴(kuò)張速度有所分化。海倫司、海底撈等企業(yè)出于現(xiàn)金流考慮放緩開店速度、進(jìn)行閉店調(diào)整，奈雪的茶、太二、肯德基等品牌保持穩(wěn)定開店。②同店修復(fù)：疫情三年餐飲品牌同店銷售額（剔除新店爬坡影響）持續(xù)下滑，翻臺(tái)率受損，客單價(jià)基本保持穩(wěn)定，23年低基數(shù)下有望觸底反彈。其中茶飲行業(yè)集體調(diào)低客單價(jià)，22年呷哺重新定位高性價(jià)比，回歸50-60元區(qū)間。③成本和費(fèi)用支出優(yōu)化：原材料成本占比較穩(wěn)定，部分企業(yè)布局上游供應(yīng)鏈平抑價(jià)格波動(dòng)。22年九毛九繼續(xù)鱸魚供應(yīng)鏈建設(shè)，同時(shí)布局華南華北中央廚房；呷哺收購(gòu)內(nèi)蒙古的羊肉加工廠。員工成本較剛性，部分企業(yè)通過優(yōu)化管理22H2環(huán)比改善較明顯。奈雪引入自動(dòng)化設(shè)備優(yōu)化門店人效，22H2公司員工成本環(huán)比改善5.9pcts。租金成本占比有所上漲，部分企業(yè)依托品牌勢(shì)能爭(zhēng)取租金優(yōu)惠。
展望后市：疫情“壓力測(cè)試”下餐飲企業(yè)精修內(nèi)功，23年初線下客流重獲恢復(fù)性增長(zhǎng)。復(fù)盤疫情三年，國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)在收入端客流受損的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下積極求變。龍頭企業(yè)一方面積極打磨門店模型，向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，另一方面持續(xù)精修內(nèi)功以實(shí)現(xiàn)降本增效，不斷通過數(shù)字化賦能門店管理，重視底層供應(yīng)鏈能力構(gòu)建。22年底防疫政策優(yōu)化后，居民消費(fèi)回歸常態(tài)，餐飲、茶飲等線下堂食場(chǎng)景修復(fù)為行業(yè)帶來極佳的業(yè)績(jī)彈性。
龍頭餐飲積極推行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，品牌矩陣?yán)L(zhǎng)集團(tuán)生命周期。呷哺呷哺22年9月推出“趁燒”系列試水燒烤賽道、九毛九2020年推出“慫火鍋”入局中式火鍋賽道。部分餐飲品牌通過發(fā)展子品牌打開新的市場(chǎng)空間，將主品牌運(yùn)營(yíng)積累的管理經(jīng)驗(yàn)、人才資源、供應(yīng)鏈建設(shè)思路復(fù)制，遷移到新賽道的開辟，以品牌組合方式拉長(zhǎng)集團(tuán)生命周期，保持長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。疫情過后前期儲(chǔ)備的品牌有望加速開店。
餐飲企業(yè)積極尋求新的增量市場(chǎng)，中式品牌加快出海&下沉。在供應(yīng)鏈能力和國(guó)內(nèi)模式成熟的基礎(chǔ)上，餐飲龍頭向外尋求新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。以九毛九和呷哺呷哺為代表的出海企業(yè)：太二目前在海外已開設(shè)5家門店，未來繼續(xù)拓展東南亞、北美市場(chǎng)。呷哺呷哺22年初在新加坡開設(shè)湊湊首店，23年1月單獨(dú)成立國(guó)際事業(yè)部，服務(wù)于呷哺和湊湊的海外版圖擴(kuò)張。特海國(guó)際23年拆分上市，22年成功拓展至11個(gè)國(guó)家111家餐廳，23年將持續(xù)優(yōu)化并擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)。下沉代表：海倫司22年開放特許加盟以“越”模式切入低線級(jí)城市“夜經(jīng)濟(jì)”，茶飲龍頭喜茶22年開放加盟進(jìn)軍下沉市場(chǎng)。
投資建議：看好同店快速修復(fù)、進(jìn)入擴(kuò)張周期的餐飲品牌成長(zhǎng)。后疫情時(shí)代線下場(chǎng)景快速修復(fù)，帶動(dòng)餐飲企業(yè)同店恢復(fù)式增長(zhǎng)，部分企業(yè)進(jìn)入加速擴(kuò)張周期，積極上調(diào)開店目標(biāo)。我們重點(diǎn)推薦九毛九，看好公司多品牌平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)能力，慫火鍋?zhàn)悠放粕鲜腥旰笥型蔀樾略鲩L(zhǎng)引擎；重點(diǎn)推薦奈雪的茶，看好公司在茶飲行業(yè)格局優(yōu)化的背景下，自身降本增效舉措逐步釋放利潤(rùn)，23年公司上調(diào)開店預(yù)期至600家。建議關(guān)注呷哺呷哺、海倫司、特海國(guó)際，呷哺呷哺在管理周期調(diào)整下有望實(shí)現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，海倫司有望在大學(xué)生客流修復(fù)、下沉市場(chǎng)加密的情況下獲得較大業(yè)績(jī)彈性，特海國(guó)際單獨(dú)拆分后有望在海外擴(kuò)張及本土化運(yùn)營(yíng)下迎來快速成長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等
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