>> 華西證券-錦泓集團(603518)Q1業(yè)績預告超預期，高杠桿下利潤彈性大-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 971KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司預告23年Q1凈利及扣非凈利均為0.95-1.05億元，同比增長130-155%，且凈利超過21Q1水平，業(yè)績超市場預期，也有助于打消市場對長期股權激勵23年利潤指標偏低的擔憂。
分析判斷:
我們分析業(yè)績超預期主要由于：（1）由于去年同期疫情影響，3月收入端加速增長；（2）控折扣，公司線上及直營占比97%，高經營杠桿下折扣利潤彈性較大；（3）控費，22Q2債務置換及Q3償還部分本金后財務費用下降，以及關閉部分虧損門店后銷售費用節(jié)約。
投資建議
我們建議關注公司的變化：（1）公司自22年下半年關閉虧損門店；（2）公司22年進行了債務置換及還款，17年以來收購帶來的高負債風險減小，我們預測23年財務費用有望繼續(xù)下降3500萬。
公司未來空間在于：（1）運營理順后，未來有望打開加盟拓展空間；（2）我們測算，目前TW店效為170萬元，仍有提升空間，此前我們在深度報告中測算長期VG/TW空間在25-34億/50-60億元。（3）目前公司抖音月GMV穩(wěn)定在1.1-1.2億、排名領先，線上帶動線下的邏輯未變；（4）歷史上，VG/TW最高利潤為1.38/3.4億（凈利率16%），未來財務費用、銷售費用率均存在改善空間，我們認為長期目標凈利率有望達到15%。維持22/23/24年收入預測38.78/45.85/53.13億元，調整22/23/24年歸母凈利0.72/2.49/3.46至0.72/2.97/4.12億元，對應調整22/23/24年EPS 0.21/0.84/1.17至0.21/0.86/1.19元，2023年4月14日收盤價9.08元對應22-24PE分別為44/11/8X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情風險、費用率居高不下風險、系統性風險。
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