>> 中銀證券-創(chuàng)業(yè)慧康(300451)收購醫(yī)療IT優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，多要素驅(qū)動業(yè)績修復(fù)-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
947KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊思睿 |
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公司2022年實現(xiàn)營收15.27億元（-19.58%）、歸母凈利0.43億元（-89.68%）、扣非凈利0.47億元（-87.90%）。公司收購遠騰軟件51%股權(quán)，利潤增厚的同時也直接利好新區(qū)域的業(yè)務(wù)拓展。醫(yī)衛(wèi)信息化行業(yè)景氣度依舊向好，公司已有多項AIGC醫(yī)衛(wèi)產(chǎn)品布局，在醫(yī)療數(shù)據(jù)要素市場中占據(jù)重要地位，疊加醫(yī)療信創(chuàng)催化有望實現(xiàn)業(yè)績快速修復(fù)。維持“買入”評級。
支撐評級的要點
收購醫(yī)療IT優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，利好業(yè)務(wù)新區(qū)域拓展。公司于4月14日公告，擬以5,100萬元收購遠騰軟件51%股權(quán)，目標(biāo)公司承諾2023年凈利潤不低于1,600萬元，對應(yīng)估值為6.4倍，收購價格合理。2022年遠騰軟件凈利潤1,503億元，24-25年凈利潤承諾增速為25%/20%，直接增厚利潤。遠騰軟件深耕醫(yī)療IT行業(yè)近二十年，業(yè)務(wù)重點布局西北地區(qū)，利好公司醫(yī)療IT業(yè)務(wù)地域拓展。
AIGC賦能醫(yī)健衛(wèi)，“GPT+醫(yī)療”深度融合。公司擁有智能醫(yī)療服務(wù)、健康畫像服務(wù)、大數(shù)據(jù)商業(yè)智能分析平臺、醫(yī)學(xué)影像大數(shù)據(jù)、智能分析平臺、健康風(fēng)險評估平臺等融入AIGC和大數(shù)據(jù)的產(chǎn)品，不斷推出智能問診，醫(yī)療文書書寫、醫(yī)學(xué)影像解讀等豐富的應(yīng)用場景。隨著國內(nèi)大模型的加速發(fā)展與應(yīng)用，公司的AICG醫(yī)衛(wèi)信息化產(chǎn)品有望加速推廣。
迎醫(yī)療數(shù)據(jù)要素市場化機遇，醫(yī)療信創(chuàng)步入窗口期。我們認(rèn)為醫(yī)衛(wèi)數(shù)據(jù)也有望成為數(shù)據(jù)要素應(yīng)用的重要場景，公司深耕行業(yè)近30年，全國醫(yī)衛(wèi)客戶7,000余家，300多家三級醫(yī)院客戶，建立和保存了1億多份電子病歷和3億份健康檔案，有望在醫(yī)衛(wèi)數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)中扮演重要角色。此外，醫(yī)療信創(chuàng)進入建設(shè)窗口期，醫(yī)院存量系統(tǒng)具備國產(chǎn)化改造需求，公司已經(jīng)完成了慧康云架構(gòu)產(chǎn)品的全面信創(chuàng)適配，信創(chuàng)項目已有落地，未來有望伴隨醫(yī)療信創(chuàng)建設(shè)實現(xiàn)快速增長。
Q4受疫情拖累，行業(yè)景氣度維持。2022Q4實現(xiàn)營收3.89億元（-43.64%）、歸母凈利-1.28億元（-170.10%）、扣非凈利-1.27億元（-169.18%），公司的項目驗收及回款主要集中在Q4，受疫情影響較大。2022年毛利率49.39%（-4.83pct）/凈利率2.70%（-19.11pct）下滑較為明顯。政策驅(qū)動行業(yè)增速保持14%，景氣度維持：2022年11月，衛(wèi)健委印發(fā)《“十四五”全民健康信息化規(guī)劃》，要求到2025年初步建設(shè)形成統(tǒng)一權(quán)威、互聯(lián)互通的全民健康信息平臺支撐保障體系；IDC表明我國2019-2024年醫(yī)療IT支出CAGR為14%。
估值
預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為4.51/5.10/5.72億元，EPS為0.29/0.33/0.37元（2022年受宏觀環(huán)境影響，2023-2024年相應(yīng)向下調(diào)整24~28%），對應(yīng)PE分別35/31/28倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟波動；市場競爭加劇；創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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