>> 財通證券-建材行業(yè)策略周報：下游需求持續(xù)復蘇，玻璃行業(yè)拐點或已至-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大?。?/td>
| 901KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
周期：復蘇節(jié)奏延續(xù)，玻璃拐點或已至，水泥啟動看房建。玻璃方面，需求端，地產(chǎn)銷售端回暖明顯，房企現(xiàn)金流正向流入下，產(chǎn)業(yè)鏈加速啟動，有望提振未來竣工需求，且對比看地產(chǎn)數(shù)據(jù)，竣工數(shù)據(jù)率先回正，對于玻璃需求有較好的支撐。供給端，經(jīng)過上一輪的產(chǎn)線冷修，目前行業(yè)供給已到合理的水平，在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量為240條，較去年產(chǎn)能高峰已下降20條以上。成本端，今年能源類煤、天然氣等在地緣政治環(huán)節(jié)和全球經(jīng)濟承壓下，價格有望高位回落；而純堿下半年在國內(nèi)阿拉善地區(qū)產(chǎn)能投放下也有望迎來新的價格拐點，進一步釋放利潤。
供需關(guān)系良好下，行業(yè)基本面或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)，價格向上而庫存下降，本周行業(yè)迎來連續(xù)6周的去庫，目前庫存為5012萬重量箱，價格已提升至1851.92元/噸。未來看，更多關(guān)注行業(yè)在博弈中供給端出現(xiàn)大幅的出清，從而開啟大周期。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團。
玻璃價格變化帶來的利潤彈性測算：以旗濱集團作為假設(shè)對象，假設(shè)公司銷量為11500萬重量箱，若公司浮法單價彈性分別為95/ 100/105元/重量箱，測算可得相應(yīng)歸母凈利分別為21/29/36億元，即浮法玻璃產(chǎn)品單價每增加5元/重量箱，公司利潤可增加7.7億元，而從旗濱集團年度產(chǎn)品售價來看，單位玻璃售價年度之間差最高為20.58元/重量箱，價格帶來利潤的彈性空間大。
玻璃成本變化帶來的利潤彈性測算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價格（2780元/噸）計算，若純堿價格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，單箱利潤也可增加2.78元。而若燃料價格（石油焦-5232元/噸；重油價格-6080元/噸；天然氣價格-3.39元/立方米）每下降10%，則分別可帶來單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，單箱利潤也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗濱集團為例，假設(shè)年銷量為11500萬重量箱，則純堿每下降10%可帶來3.2億元的利潤，燃料成本下降10%可分別帶來4.2/3.6/3.5億元的利潤。
本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)回落，跌幅為0.6%，四月中旬，隨著天氣好轉(zhuǎn)，水泥市場需求有所恢復，全國水泥企業(yè)出貨率環(huán)比提升8個百分點，但由于房地產(chǎn)市場不景氣，以及下游資金短缺，水泥需求整體處于弱勢運行態(tài)勢，庫存持續(xù)攀升，導致價格震蕩下行。鑒于各地水泥企業(yè)正在積極開展二季度錯峰生產(chǎn)工作，預(yù)計后期水泥價格將會趨于穩(wěn)定或小幅調(diào)整為主。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
消費建材：深圳打響防水第一槍，清明假期地產(chǎn)供需相對縮量，繼續(xù)關(guān)注消費建材企業(yè)基本面改善。繼《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》于4/1正式實施后，深圳市建筑工程質(zhì)量安全監(jiān)督總站發(fā)布了《關(guān)于實施<建筑與市政工程防水通用規(guī)范>相關(guān)要求的通知》，是全國性強制規(guī)范以來第一份率先落地相關(guān)要求的城市，打響落地第一槍?！锻ㄖ诽岢?，對還未辦理主體工程或地下室工程施工許可證的項目，應(yīng)嚴格執(zhí)行相應(yīng)規(guī)定；對已經(jīng)辦理主體工程或地下室工程施工許可證的項目，應(yīng)根據(jù)防水工程施工進度情況參照規(guī)范實施。同時，相關(guān)部門也將對在監(jiān)項目執(zhí)行情況進行抽查。深圳市打響首槍的行為一方面能夠有利于防水行業(yè)擴容及整頓，另一方面也將推動后續(xù)各省市依次響應(yīng)，為規(guī)范在全國范圍內(nèi)落地提供有效借鑒。
2023年第15周（4/3-4/9）地產(chǎn)供求相對縮量，主要系清明假期影響網(wǎng)簽。新房方面，各能級城市成交指數(shù)顯著回落，其中一線指數(shù)環(huán)比下降95.41點至87.01，4城成交均回落，上海、廣州環(huán)比腰斬；二線成交指數(shù)環(huán)比下降45.68點至61.81，10個重點監(jiān)測城市成交表現(xiàn)均不及上周，青島、長沙等半數(shù)城市環(huán)比降幅超過50%；三四線成交指數(shù)環(huán)比下降96.10點至87.69，大部分城市成交均下跌，溫州、佛山等規(guī)模領(lǐng)跑城市跌幅超過60%。二手房方面，克而瑞15個重點監(jiān)測城市成交132.4萬方環(huán)降43%。
當前政策釋放積極信號，地產(chǎn)總體而言還是呈現(xiàn)修復趨勢，傳導效應(yīng)下建材企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)復蘇。預(yù)計建材將實現(xiàn)EPS驅(qū)動，從而帶動整體估值和股價持續(xù)上行。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項目風險降低后業(yè)績彈性較大的大B主導企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。
新材料：碳纖維低端看成本，高端看突破；玻纖細紗或率先開啟新周期；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，本周碳纖維市場均價為428.5元/千克，較上周同期均價下跌4.7%；場內(nèi)成交情緒一般，月初降價后有一定成交，本周相對冷淡；目前行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)開工穩(wěn)定，當前市場國產(chǎn)T300級別12K和國產(chǎn)T300級別24/25K明顯有過剩表現(xiàn)，以上產(chǎn)品庫存偏大，目前行業(yè)內(nèi)少部分成本高的企業(yè)經(jīng)營利潤偏低。未來看低端領(lǐng)域的競爭更多的依賴成本制造優(yōu)勢，中高端領(lǐng)域在技術(shù)優(yōu)先的同時需關(guān)注
|
|
