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本報告導讀：
　　公司業(yè)績符合此前業(yè)績預告，2023年游客已大幅修復。
　　投資要點：
　　投資建議：給予“增持”評級?？紤]公司2023年客流恢復良好，且積極擁抱新技術趨勢，推動轉型，上調2023年、新增2025年EPS預測為0.41（+79%）/0.57/0.67元/股，給予2023年40倍P/E（約為行業(yè)均值的1.3倍溢價），上調目標價至16.6元（+27%）。
　　成本費用剛性致虧損較大。2022年進山人數(shù)139.7萬人/-16.6%；門票單價59元/-14%，索道單價73元/-3.3%。營收8.0億元/-10.7%，酒店/索道及纜車/門票/旅游服務/徽菜業(yè)務分別同比-9%/-17%/-28%/-7%/-4%。毛利率20.4%/-15.3pct（營業(yè)成本+10.56%），銷售/管理費率分別同比+1.3pct/+6.9pct（銷售費用+13.89%，管理費用+7.91%）。賽富基金公允價值變動收益從8739萬變?yōu)?285萬元。歸母凈利-1.3億元（2021盈利4347萬元），歸母扣非凈利-1.8億元（2021年-0.51億元），符合此前業(yè)績預告。
　　立足長遠，改善經營。2022年公司戰(zhàn)略優(yōu)化業(yè)務（景區(qū)、索道、酒店、徽菜、新零售），推進數(shù)字賦能，加快精準營銷，完善內部管理。為疫后復蘇打好基礎。
　　23Q1黃山客流超高速復蘇，期待業(yè)績反彈力度。2023Q1黃山景區(qū)接待84.5萬人，比2019年增長42.6%。2023年若客流仍保持此強勁復蘇勢頭，預計公司將迎來全面業(yè)績反彈。
　　風險提示：疫情反復風險；進山客流不及預期等。