>> 安信證券-強(qiáng)現(xiàn)實(shí)交易，開(kāi)啟了嗎？-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 4560KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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報(bào)告摘要：
本周A股分化震蕩，上證指數(shù)漲0.23%，接近3350點(diǎn)，接近此前2月以來(lái)震蕩區(qū)間高位。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，本周?chē)@AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT產(chǎn)業(yè)主題投資依然活躍，傳媒娛樂(lè)、半導(dǎo)體表現(xiàn)依然亮眼。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為11388億。
本周公布部分重要的3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并且引發(fā)市場(chǎng)的廣泛討論，主要是對(duì)于當(dāng)前“強(qiáng)復(fù)蘇”和“通縮”之爭(zhēng)。一個(gè)最要緊的問(wèn)題是：隨著3月社融數(shù)據(jù)同比高增，出口數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，當(dāng)前A股是否開(kāi)始明確轉(zhuǎn)入“弱預(yù)期，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”交易，對(duì)應(yīng)景氣投資和順周期投資回歸，去買(mǎi)低PEG和周期股？客觀而言，我們明確將PPI的拐點(diǎn)作為走向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的判定依據(jù)，當(dāng)前依然維持“相對(duì)的強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”交易環(huán)境。根據(jù)安信宏觀團(tuán)隊(duì)的判斷，從海外國(guó)家的表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)3月出口的大幅回暖并非源于全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的明顯提速，而匯率的變化、價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)也似乎難以解釋出口的大幅上行。此外，3月數(shù)據(jù)中基數(shù)效應(yīng)、春節(jié)錯(cuò)位的影響相當(dāng)有限，從PMI供貨商配送時(shí)間，人流、物流數(shù)據(jù)來(lái)看，3月國(guó)內(nèi)似乎也沒(méi)有出現(xiàn)新一輪供應(yīng)加速恢復(fù)的局面。因此我們傾向于認(rèn)為3月出口數(shù)據(jù)的大幅抬升可能與月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)層面的波動(dòng)有關(guān)，其持續(xù)性存疑。
值得注意的是我們反復(fù)提示3月中旬以來(lái)安信策略——A股景氣投資波動(dòng)性指數(shù)見(jiàn)頂回落，同時(shí)景氣投資有效性指數(shù)見(jiàn)底回升，創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤(pán)成長(zhǎng)反彈，相對(duì)高景氣低PEG部門(mén)的修復(fù)信號(hào)在4月也是非常明確的。進(jìn)一步，需要明確相對(duì)景氣的低PEG核心板塊在于半導(dǎo)體和醫(yī)藥兩大板塊，對(duì)此我們鮮明提出：“AI的終局是半導(dǎo)體”和“2023年選賽道，千萬(wàn)別輕視醫(yī)藥”兩大觀點(diǎn)。
總結(jié)而言，過(guò)去一段時(shí)間，我們安信策略的三大觀點(diǎn)獲得持續(xù)驗(yàn)證：大盤(pán)持續(xù)處于“山腰處歇腳”+一季度AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT產(chǎn)業(yè)主題投資火熱+3月中旬以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤(pán)成長(zhǎng)開(kāi)啟反彈。在當(dāng)前上證綜指高位震蕩背景下，最直接的問(wèn)題是：是否要修正我們?cè)?月初就提出的大盤(pán)指數(shù)處于“山腰處的歇腳”的觀點(diǎn)。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們此前提出人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，且對(duì)美元和非美元貨幣均呈現(xiàn)升值，目前處于6.8-7震蕩）的回?cái)[是A股市場(chǎng)再次走強(qiáng)的重要條件。從目前來(lái)看，美元指數(shù)正在出現(xiàn)趨勢(shì)性回落，本周美元指數(shù)收?qǐng)?bào)102.11，上周前值為102.60，較前周小幅下跌。同期，本周美元兌離岸人民幣報(bào)收6.88，上周前值6.87，基本處于窄幅震蕩。可以看到，在近期美元指數(shù)下跌過(guò)程中人民幣匯率并未對(duì)應(yīng)升值。據(jù)此，我們維持大盤(pán)指數(shù)處于“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還是來(lái)自于結(jié)構(gòu)上的亮點(diǎn)，投資主線已經(jīng)明確：大盤(pán)價(jià)值+小盤(pán)成長(zhǎng)，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤(pán)價(jià)值就是白酒+低估值央企藍(lán)籌；小盤(pán)成長(zhǎng)就是以TMT為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
短期超配行業(yè)：消費(fèi)（食飲、智能家居、消費(fèi)建材）、醫(yī)藥、以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、通信、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；軍工、有色（金）。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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