>> 安信證券-策略定期報告：再平衡？還是 “AI+”？-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 5628KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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報告摘要：
本周A股震蕩上行，上證指數(shù)漲1.67%接近3350點，接近此前2月以來震蕩區(qū)間高位。市場結(jié)構(gòu)上，地產(chǎn)板塊出現(xiàn)較大波動，圍繞AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT產(chǎn)業(yè)主題投資依然活躍，半導(dǎo)體成為最亮眼的板塊。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量為12066億。
在當(dāng)前上證綜指六連陽背景下，最直接的問題是：是否要修正我們在2月初就提出的大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”的觀點。對于這個問題，我們此前提出人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，且對美元和非美元貨幣均呈現(xiàn)升值，目前處于6.8-7震蕩）的回擺是A股市場再次走強(qiáng)的重要條件。從目前來看，美元指數(shù)正在出現(xiàn)趨勢性回落，本周美元指數(shù)收報102.11，上周前值為102.60，較前周小幅下跌。同期，本周美元兌離岸人民幣報收6.88，上周前值6.87，基本處于窄幅震蕩?？梢钥吹剑诮诿涝笖?shù)下跌過程中人民幣匯率并未對應(yīng)升值。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下對于人民幣匯率始終處于6.8-7震蕩背后核心觀察是今年國內(nèi)出口外貿(mào)存在巨大不確定性。據(jù)此，我們維持大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還是來自于結(jié)構(gòu)上的亮點。
面向4月年報一季報披露期，準(zhǔn)確的表達(dá)應(yīng)該是：4月A股定價過程中景氣和基本面的作用在日歷效應(yīng)下有效性回升，換句話說景氣投資有效性自身環(huán)比1-3月改善，但提升的過程中是否能扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)主題投資，成為年內(nèi)超額最明顯的策略，事實上并沒有明確的證據(jù)證明這點?；氐綄I數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT的觀點：AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT行情的最大關(guān)注并不是來自于自身，而是來自于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率，只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會輸，產(chǎn)業(yè)主題投資依然奏效。當(dāng)然，4月景氣基本面定價作用環(huán)比上升，尋找相對景氣低PEG部門，我們預(yù)判這種定價首要集中在半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工和少部分新能源這幾個方向，相對來說也會避開一些有爭議的高景氣領(lǐng)域。當(dāng)然，還有一個基本面邏輯至今依然奏效，就是我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)：在強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實的宏觀策略定價環(huán)境之下，市場的運動規(guī)律本質(zhì)就是“低位股的迭起”：低位股+邊際改善依然奏效，在年報一季報中探尋邊際基本面改善且目前仍處于低位的品種可能更為關(guān)鍵。
短期超配行業(yè)：消費（食飲、智能家居、消費建材）、醫(yī)藥、以計算機(jī)（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、通信、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；軍工、有色（金）。主題投資：關(guān)注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企。
風(fēng)險提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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