>> 華泰證券-保險行業(yè)專題研究-IFRS 9&17解讀之一：透明度和波動性皆上升-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1603KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李健 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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新會計準則落地，對保險業(yè)影響深遠
2023年一季報起，上市保險公司將采用新的保險合同會計準則IFRS 17（非上市公司2026年實施），前些年已被銀行采用的金融工具準則IFRS 9也將一并實施。上市保險公司的資產(chǎn)、負債、收入、利潤計量將發(fā)生重大變化，將對行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。總的來說，壽險業(yè)受到的影響較大，財產(chǎn)險變化不大。秉承向公允價值靠攏的原則，新準則下保險資產(chǎn)/負債、以至利潤的波動性變大；另一方面壽險業(yè)務的黑匣子被打開，保險/投資成分帶來的收入/利潤被拆分開，壽險業(yè)務盈利水平和利潤來源更加清晰。本篇聚焦于新準則對報表的直接影響，對負債/資產(chǎn)行為的影響留待后面的分析。
IFRS 17提升保險業(yè)務透明度…
對于利潤結構，IFRS 17最大的影響是區(qū)分了保險/投資業(yè)務帶來的收入/利潤，壽險業(yè)有了類似財產(chǎn)險承保利潤的概念。投資對壽險公司利潤影響很大，但以往投資者很難把它和承擔保險風險帶來的利潤拆分開，新會計準則使之成為可能。對于負債結構，IFRS17拆分了保險合同準備金中蘊含的預期利潤，投資者可以據(jù)此對存量業(yè)務的盈利性做出判斷，并了解預期利潤的釋放節(jié)奏，實際利潤與預期利潤的偏差來源等，這些都是判斷保險公司經(jīng)營能力的重要指標。因為投資成分不再計入收入，新準則下的保險業(yè)務收入較舊準則有較大幅度下降，但要注意底層現(xiàn)金流并未改變。
…也加大了負債端波動性
IFRS 17鼓勵保險合同負債（準備金）的計量趨向于公允價值，反映當下的利率信息。傳統(tǒng)壽險準備金的折現(xiàn)率波動性加大，分紅險準備金更是直接反映對應資產(chǎn)組合的變動，這和舊準則下準備金相對穩(wěn)定有很大差異。受負債波動性加大的影響，新準則下的利潤可能變得更加波動。新準則也考慮到了負債波動性加大對保險公司經(jīng)營帶來的挑戰(zhàn)，因此安排了一些措施來消除資產(chǎn)負債波動對利潤的影響，比如對分紅險準備金計量方式的調整，其他綜合收益（OCI）選擇權，非金融風險波動不直接影響利潤等。但整體而言，IFRS17下保險公司面臨的是一個更難“控制”的負債組合。
IFRS 9加大資產(chǎn)端波動性
IFRS 9推動更多的金融工具以公允價值計價，并鼓勵將公允價值變動計入利潤，因資產(chǎn)變動導致的利潤波動加大。同時保險公司不再能夠通過變現(xiàn)權益投資的“浮盈浮虧”來影響利潤，失去了一個重要的調節(jié)利潤手段?？偟膩碚f，IFRS 9下保險公司面臨的是一個更難以“控制”的資產(chǎn)組合。未來的投資策略將不得不加入對波動性的考量，以及對負債結構的考量，也就是資產(chǎn)負債管理。需要強調的是，保險業(yè)務的經(jīng)濟實質和現(xiàn)金流沒有改變，會計這把“尺子”的計量結果改變會影響KPI設置和考核，進而影響經(jīng)營行為，但不會改變保險投資追求長期穩(wěn)定收益、能夠覆蓋保單成本的大原則。
需要重新審視負債和資產(chǎn)業(yè)務
新準則對壽險產(chǎn)品的影響遠大于財產(chǎn)險業(yè)務。IFRS 17和9的共同作用下，保險公司需要對壽險產(chǎn)品策略進行重新思考，在保險業(yè)務收入、資產(chǎn)管理規(guī)模和保險利潤之間重新尋找平衡。我們認為保障類傳統(tǒng)險依然是優(yōu)選，儲蓄類傳統(tǒng)險要重新審視，分紅險值得重視。資產(chǎn)端，我們認為資產(chǎn)配置的決策顆粒度要細化，要根據(jù)保險負債的特點進行資產(chǎn)配置。傳統(tǒng)險和分紅險作為保險公司的兩大業(yè)務類別，他們的資產(chǎn)配置邏輯可能截然不同。雖然公司層面的資產(chǎn)配置未必會有太大變化，但分賬戶來看我們認為差異會逐漸顯現(xiàn)，保險公司需要加強資產(chǎn)負債匹配管理。
風險提示：壽險NBV增速、財產(chǎn)險COR、投資表現(xiàn)大幅惡化。
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