>> 華泰證券-航空運輸行業(yè)動態(tài)點評：客座率小幅回調(diào)；關(guān)注航空旺季行情-230415
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
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此報告為加密報告 |
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3月供/需均持續(xù)改善，客座率稍有回調(diào)；持續(xù)看好景氣向上，關(guān)注旺季行情
3月民航并非傳統(tǒng)旺季，疊加2月仍有春運加持，使得3月需求恢復(fù)放緩，而民航供給增投更快，客座率未延續(xù)增長趨勢。A股主要上市航司3月（國航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供/需分別環(huán)比上升8.5%/4.7%，恢復(fù)至19年同期83%/73%（2月為79%/70%），客座率72.9%，環(huán)比下降2.7pct。不過我們認為4月天氣轉(zhuǎn)暖及“五一”小長假，公商務(wù)及旅游需求有望推動民航逐步進入小旺季。另外23夏秋航季國際航線穩(wěn)步回暖，有望進一步改善我國航司運營環(huán)境。展望之后，供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)疊加全票價放松，我們看好航司收益水平彈性釋放，盈利周期即將到來。持續(xù)推薦景氣向上的航空板塊。
三大航3月國內(nèi)線客座率出現(xiàn)波動，但看好之后重新提升
三大航（國航、東航、南航，下同）3月供需均持續(xù)改善，但客座率環(huán)比下滑。整體供/需分別恢復(fù)至2019年同期80%/70%（2月為76%/67%），環(huán)比上升8.3%/3.9%，但客座率71.4%，環(huán)比下降3.0pct。其中拖累主要來自國內(nèi)線，供/需分別環(huán)比上升5.5%/0.9%，恢復(fù)至19年同期的113%/97%（2月為109%/95%），客座率71.8%，環(huán)比下降3.2pct，不過之后進入小旺季國內(nèi)航線客座率有望再次提升；另外三大航國際線供/需分別恢復(fù)至2019年同期22%/18%（2月為16%/13%），客座率67.4%，環(huán)比上升0.9pct。我們認為伴隨國際航線逐步加班，23夏秋航季國際航線運營環(huán)境將繼續(xù)修復(fù)。
春秋客座率高位環(huán)比再次提升；吉祥國際線恢復(fù)程度領(lǐng)先
春秋3月供/需分別環(huán)比增長10.1%/11.6%，恢復(fù)至2019年同期的110%/105%，春秋更有競爭力的價格或更好的促進了需求恢復(fù)，客座率88.2%，高位仍環(huán)比提升1.1pct；其中國內(nèi)線供/需恢復(fù)至2019年同期151%/144%，客座率88.7%，環(huán)比提升0.7pct；國際線恢復(fù)至2019年同期的38%/36%，客座率84.5%，環(huán)比提升5.8pct。吉祥3月供/需恢復(fù)至2019年同期的118%/112%，客座率81.8%，環(huán)比下降1.4pct；不過由于引進寬體機并在2019年下半年開始培育洲際航線，吉祥國際線恢復(fù)迅速，供/需恢復(fù)至2019年同期的70%/60%，客座率70.8%，環(huán)比提升2.5pct。
盈利1Q23環(huán)比有望明顯改善，并將持續(xù)受益于景氣向上
1Q23民航運營前低后高，整體呈現(xiàn)快速恢復(fù)趨勢。1Q23A股主要上市航司整體供/需分別恢復(fù)至19年同期78%/69%（4Q22為32%/26%），客座率73.4%，相比4Q22提升7.9pct。我們認為航司盈利有望在1Q23環(huán)比明顯改善，其中具備更快恢復(fù)節(jié)奏的中小航司，或?qū)⒃?Q23扭虧。之后國內(nèi)線需求有望借助“五一”小長假進一步釋放，另外國際航線將在23夏秋航季持續(xù)回暖，我們測算國航本部、春秋國際航班計劃將至少恢復(fù)至19年同期的41%、40%。民航整體景氣度持續(xù)向上，有望推動航司進入盈利周期。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預(yù)期。
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