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策略觀點(diǎn)：3月份我國(guó)對(duì)外貿(mào)易尤其是其中的出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，超預(yù)期回升。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，我國(guó)出口增速上行拐點(diǎn)多領(lǐng)先PPI增速上行拐點(diǎn)出現(xiàn)，從近期出口數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為PPI下行已經(jīng)基本接近尾聲，而PPI增速和上市公司盈利增速走勢(shì)十分同步，因此PPI下行接近尾聲也意味著企業(yè)盈利增速下行周期同樣趨于尾聲。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，以wind全A指數(shù)衡量的A股市場(chǎng)整體在出口上行期一般表現(xiàn)較好，過(guò)去四次出口上行期中wind全A累計(jì)收漲中位數(shù)達(dá)22.6%，結(jié)構(gòu)上大消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥等板塊領(lǐng)漲。
　　3月份我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙超市場(chǎng)一致預(yù)期。3月份我國(guó)進(jìn)口和出口同比增速分別為-1.4%和14.8%，wind一致預(yù)期分別為-5.2%和-5.0%，前值分別為4.2%和-1.3%，總體來(lái)看，3月份我國(guó)對(duì)外貿(mào)易尤其是其中的出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，超預(yù)期回升。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2021年2月份出口增速在達(dá)到高點(diǎn)后開始震蕩回落，不過(guò)自今年一月份探底后開始持續(xù)回升。
　　我國(guó)出口增速和PPI增速走勢(shì)高度相關(guān)，2000年來(lái)出口增速大體經(jīng)歷4輪上行周期，其中有三次出口增速的上行拐點(diǎn)領(lǐng)先PPI增速上行拐點(diǎn)出現(xiàn)，領(lǐng)先時(shí)間大體在4個(gè)月左右。雖然3月份PPI同比增速繼續(xù)降至-2.5%，但是從出口數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為PPI下行已經(jīng)基本接近尾聲，而PPI增速和上市公司盈利增速走勢(shì)十分同步，因此PPI下行接近尾聲也意味著企業(yè)盈利增速下行周期同樣趨于尾聲。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，以wind全A指數(shù)衡量的A股市場(chǎng)整體在出口上行期一般表現(xiàn)較好，過(guò)去四次出口上行期中wind全A累計(jì)收漲中位數(shù)為22.6%。我們統(tǒng)計(jì)的上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、滬深300、中證500等主要寬基指數(shù)同樣普遍表現(xiàn)亮眼。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，過(guò)去四次出口增速上行期中申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)上漲居多，其中食品飲料、家用電器、有色金屬、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理等行業(yè)表現(xiàn)靠前，累計(jì)漲幅中位數(shù)分別為78.5%、52.6%、41.8%、40.5%和32.5%。電力設(shè)備和醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)同樣亮眼，漲幅中位數(shù)分別為27.2%和26.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)、業(yè)績(jī)預(yù)告不代表最終業(yè)績(jī)等。