>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點：持續(xù)關(guān)注一季報行情催化，緊密跟蹤市場活躍度及風(fēng)險偏好高頻變化-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點
證券：一季報普遍預(yù)喜狀態(tài)已經(jīng)初露端倪，繼備付金后轉(zhuǎn)融通保證金比例同樣下調(diào)。1）截至本周末已有五家上市券商披露2023年一季報或一季報快報，東方證券、中泰證券、東北證券、申萬宏源、方正證券1Q2023歸母凈利潤同比增速分別為526%、424%、246%、88%、17%，不難看出上市券商2023年一季報普遍預(yù)喜狀態(tài)已經(jīng)初露端倪。2）低基數(shù)效應(yīng)下，上市券商大概率整體實現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的一季報業(yè)績。雖然1Q23各家自營表現(xiàn)或分化較大，但大概率不會復(fù)現(xiàn)1Q22大幅虧損的自營表現(xiàn)，這也是支撐1Q23業(yè)績同比優(yōu)異表現(xiàn)的主因，建議優(yōu)先關(guān)注1Q22同比下滑超過80%甚至虧損的券商。3）中證金融本周一宣布即日起下調(diào)證券公司轉(zhuǎn)融通保證金比例。資信優(yōu)質(zhì)的公司，保證金比例由20%下調(diào)至5%；資信良好的公司，由20%下調(diào)至10%；其余公司由25%下調(diào)至15%。中證金融預(yù)計，以截至4月7日的轉(zhuǎn)融資期末余額為1104.07億元和轉(zhuǎn)融券期末余額1417億元為基礎(chǔ)計算，保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金合計減少301億元，降幅達(dá)65%。考慮到證券行業(yè)在我國金融領(lǐng)域各細(xì)分行業(yè)中杠桿與資金運用水平最低，且大幅低于銀行、保險、以及其他眾多多元金融領(lǐng)域，近期先后調(diào)降的備付金比例與轉(zhuǎn)融通保證金比例均對券商資金利用率與剛剛水平氣到了正向的提振作用，且我們認(rèn)為在目力所及的將來券商杠桿運用水平有望持續(xù)提升，進(jìn)而整體改善證券行業(yè)的ROE水平與資本回報率。5）考慮到一季報大幅預(yù)喜前景及兩市成交額高位運行，并結(jié)合當(dāng)前低估值水平與機(jī)構(gòu)低持倉水平，我們認(rèn)為當(dāng)前位置是上車良機(jī)，堅定看好板塊的低位高配置價值。
保險：開門紅收官，一季報利潤表現(xiàn)大概率超預(yù)期，資負(fù)共振下估值中樞有望緩慢恢復(fù)。1）上市壽險2023年3月累計保費增速排序為：平安（+5.6%）>國壽（+3.9%）>太平（+0.8%）>新華（-0.2%）>人保（-0.6%），其中人保、國壽、太平、平安3月單月增速分別為54.2%、10.2%、9.7%、7.8%，主要系代理人質(zhì)態(tài)逐步恢復(fù)常態(tài)后的二次開門紅沖刺所致，相較之下新華單月有所承壓（-0.5%），導(dǎo)致總保費仍為負(fù)增長。2）上市財險2023年3月累計保費增速排序為：太平（19.6%） >人保（+10.2%）>平安（+5.4%），3月單月漲幅較2月有所回落，其中人保車險3月單月增速達(dá)7%，環(huán)比下降11.2pp。3）本周保險指數(shù)小幅抬升0.25%，市場對險企2022年負(fù)債端和資產(chǎn)端的負(fù)面預(yù)期已基本反應(yīng)，一季報利潤表現(xiàn)大概率超預(yù)期，疊加去年二季度低基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前市場對板塊的關(guān)注度較高。此外，評估利率進(jìn)一步下降預(yù)期推動利差損風(fēng)險的逐步消除，估值中樞有望緩慢恢復(fù)，當(dāng)下具有較大的估值優(yōu)勢。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，估值底部且配置性價比與賠率高，維持看好評級：1）一季報預(yù)喜方面，推薦湘財股份(600095，買入)、興業(yè)證券(601377，增持)、中泰證券(600918，增持)，建議關(guān)注紅塔證券(601236，未評級)；2）中特估值，推薦中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中國銀河(601881，未評級)、中金公司(03908，未評級)。
保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，市場需求逐步回升，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國財險(02328，買入)，關(guān)注長航行動穩(wěn)步推進(jìn)的中國太保(601601，未評級)。
多元金融方面，推薦券商行情交易系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭財富趨勢(688318，買入)、高成長AMC標(biāo)的海德股份(000567，買入)、高機(jī)運營及租賃商龍頭華鐵應(yīng)急(603300，買入)、A股唯一的金融租賃標(biāo)的江蘇金租(600901，增持)。
風(fēng)險提示
系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險。
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