>> 東北證券-東北固收轉(zhuǎn)債分析-百洋轉(zhuǎn)債定價建議：首日轉(zhuǎn)股溢價率24%-29%-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 1011KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康，薛進(jìn) |
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4月12日，百洋醫(yī)藥發(fā)布公告，擬于2023年4月14日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過8.60億元。其中，5.00億元擬用于百洋品牌運(yùn)營中心建設(shè)項目，項目總投資額為6.52億元；1.05億元擬用于百洋云化系統(tǒng)升級項目，項目總投資額為1.16億元；2.55億元擬用于補(bǔ)充流動資金。
百洋轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為8.60億元，初始轉(zhuǎn)股價格為27.64元，參考4月13日正股收盤價格28.96元，轉(zhuǎn)債平價104.78元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（4月13日）為6.53%，到期贖回價113元，計算純債價值為81.50元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動性一般，評級尚可，債底保護(hù)性尚可。機(jī)構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價130-135元，建議積極申購。截止至2023年4月13日，百洋轉(zhuǎn)債平價在104.78元，估值參考柳藥轉(zhuǎn)債（評級AA，存續(xù)債余額8億元，平價105.56，轉(zhuǎn)債價格127.64，轉(zhuǎn)股溢價率20.92%）、漱玉轉(zhuǎn)債（評級AA-，存續(xù)債余額8億元，平價98.54，轉(zhuǎn)債價格134.99，轉(zhuǎn)股溢價率36.99%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境及平價水平，百洋轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【24%，29%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在130-135元附近。
公司是專業(yè)的醫(yī)藥產(chǎn)品商業(yè)化平臺，主營業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)提供營銷綜合服務(wù)，包括提供醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌運(yùn)營、批發(fā)配送及零售，為品牌醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)提供產(chǎn)品營銷的綜合解決方案。通過募投項目的實施，公司將圍繞業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃和客戶需求，實現(xiàn)營銷方案、人員結(jié)構(gòu)、市場資源、組織架構(gòu)等的全方位升級，以促進(jìn)既有市場的進(jìn)一步深耕和高關(guān)聯(lián)度市場的逐步開拓；同時，公司將增強(qiáng)倉儲配送能力進(jìn)一步加速業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃實施。
預(yù)計首日打新中簽率0.0011%~0.0025%附近。截至2022年9月30日，公司第一大股東為百洋集團(tuán)，直接持有公司3.69億股股份，占公司股份總數(shù)的70.29%，是公司的控股股東。前十大股東持股比例為87.39%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為70%~87%，則百洋轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為1.12億元~2.58億元。
風(fēng)險提示：流動性風(fēng)險、品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)集中風(fēng)險
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