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云通信龍頭企業(yè)盈利拐點(diǎn)將至，夯實(shí)公司業(yè)績(jī)基本盤。公司為行業(yè)領(lǐng)先的云通信服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為攜手三大運(yùn)營(yíng)商及終端廠商，采用傳統(tǒng)短信和富媒體短信等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)與個(gè)人用戶間即時(shí)消息交互。公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但近年受上游成本提升和下游客戶自身經(jīng)營(yíng)情況的不利影響，盈利能力向下承壓，導(dǎo)致商譽(yù)、資產(chǎn)等減值準(zhǔn)備計(jì)提出現(xiàn)虧損。未來(lái)短信業(yè)務(wù)量將維持增加趨勢(shì)，公司云短信業(yè)務(wù)量有望持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)運(yùn)營(yíng)商未來(lái)繼續(xù)上調(diào)短信資費(fèi)價(jià)格的可能性較低，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況或出現(xiàn)拐點(diǎn)，公司有望核心受益，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)短信業(yè)務(wù)盈利能力的企穩(wěn)回升。
　　 5G富媒體迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，正成為公司增長(zhǎng)第二極，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。公司耕耘5G富媒體消息多年，下游客戶的認(rèn)可度逐步提升，業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入與利潤(rùn)在公司業(yè)務(wù)的總體占比穩(wěn)步提升。同時(shí)公司與三大運(yùn)營(yíng)商均已就5G消息回落服務(wù)達(dá)成合作，成為目前市場(chǎng)唯一為三家運(yùn)營(yíng)商都提供核心解析服務(wù)的供應(yīng)商，有望推動(dòng)公司商業(yè)模式由傳統(tǒng)的低價(jià)值短信通道運(yùn)營(yíng)向更高價(jià)值的富媒體核心服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)盈利能力的進(jìn)一步提升，并乘運(yùn)營(yíng)商加快推進(jìn)5G消息發(fā)展的東風(fēng)，進(jìn)一步打開新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
　　積極融入AI賦能時(shí)代，把握消息流量入口新機(jī)遇。手機(jī)原生信息應(yīng)用受AI賦能，或被重塑為新的流量入口，公司有望憑借在5G消息應(yīng)用層面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮行業(yè)應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，把握住手機(jī)終端原生消息界面的入口優(yōu)勢(shì)，挖掘更大的商業(yè)機(jī)遇。同時(shí)公司積極融入AI生態(tài)，一方面通過(guò)接入GPT等大模型，提升消息內(nèi)容的智能生成質(zhì)量，助力企業(yè)向用戶輸出千人千面的個(gè)性化服務(wù)，另一方面與頭部AI企業(yè)的深度合作，既有望直接實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也可以在更多AI場(chǎng)景中探索商業(yè)可能，進(jìn)一步拓寬能力邊界和業(yè)務(wù)空間。
　　優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)助力5G消息營(yíng)銷，或受益數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化。公司深耕企業(yè)短信產(chǎn)品多年，覆蓋10億+用戶，聚合100000+客戶。公司優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)一方面支撐著5G消息營(yíng)銷業(yè)務(wù)的高效開展，體現(xiàn)較高商業(yè)價(jià)值，另一方面也存在著參與數(shù)字要素市場(chǎng)流通的可能，通過(guò)合法合規(guī)的方式，探索公司新的業(yè)務(wù)拓展方向。
　　投資建議：公司作為傳統(tǒng)云通信龍頭，傳統(tǒng)短信業(yè)務(wù)盈利能力企穩(wěn)，5G富媒體業(yè)務(wù)快速放量，預(yù)計(jì)盈利拐點(diǎn)將至，疊加AI技術(shù)加持和數(shù)據(jù)要素等潛在發(fā)展新動(dòng)能，未來(lái)成長(zhǎng)可期。我們預(yù)測(cè)公司22-24年?duì)I業(yè)收入分別為41.50、57.66、70.90億元，歸母凈利潤(rùn)為-7.13、2.74、4.75億元。參考可比公司2023年均值為64x PE，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商供貨價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致持續(xù)計(jì)提商譽(yù)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商5G消息業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。