>> 華泰證券-華工科技(000988)盈利能力持續(xù)提升，數(shù)通領域或?qū)⑼黄?230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 932KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一季度利潤快速增長，看好公司業(yè)務長期發(fā)展
公司1Q23實現(xiàn)營收26.65億（YOY -6.76%），歸母凈利潤為3.08億元，（YOY+36.34%），扣非歸母凈利潤為2.76億元（YOY+33.17%）；1Q毛利率同增3.14pct，我們認為單季收入下滑毛利率提升主因此前收入占比較高但低毛利率的無線小站業(yè)務下滑。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤12.07/14.98/18.29億元，根據(jù)Wind一致預期，可比公司2023年PE均值為26x，考慮到公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，以及海外數(shù)通光模塊的突破，給予公司2023年PE30x，目標價36.01元/股（前值30.01元/股），維持“買入”評級。
綜合毛利率與凈利率同比均改善，費用率控制良好
報告期公司盈利能力和經(jīng)營效率持續(xù)改善，23Q1毛利率21.16%，同增3.14pct，連續(xù)五季度環(huán)比提升，我們認為主要由于產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化、高端產(chǎn)品占比增加驅(qū)動毛利率增長。23Q1凈利率11.55%，同增3.91pct，主因費用率控制良好，以及投資收益增長（23Q1公司投資收益0.64億元，同比+234.41%）。1Q23期間費用率11.37%，同比增加0.66pct，其中銷售費用率4.55%，同比減少0.64pct，管理費用率2.66%，同比增加0.14pct，研發(fā)費用率4.80%，同比增加1.16%，財務費用率-0.64%，同減0.01%。
高速光模塊在北美市場取得突破，5G小基站業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展
公司聯(lián)接業(yè)務包括光聯(lián)接和無線聯(lián)接。光連接方面，公司是全球重要光模塊供應商，2021年全球排名第8。根據(jù)公司4月2日公告，公司23年北美銷售收入有望達1.5億美元，其中約80%用于AI光模塊，出貨產(chǎn)品100G~800G全覆蓋，并確定1.6T產(chǎn)品研發(fā)計劃，與英偉達、微軟、ARISTA、Meta、Intel、諾基亞等達成良好對接；相干光模塊全球首推400GZR+PRO產(chǎn)品，開始送樣并收獲小批量訂單。無線聯(lián)接方面，國內(nèi)5G小基站進入快速建設周期，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，23年5G小基站新建數(shù)量有望達150萬站（YoY:+150%），公司是華為核心供應商，5G小站產(chǎn)品出貨有望快速增長。
維持“買入”評級
我們維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤12.07/14.98/18.29億元，根據(jù)Wind一致預期，可比公司2023年PE均值為26x，考慮到公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，給予公司2023年PE30x，目標價36.01元/股（前值30.01元/股），維持“買入”評級。
風險提示：激光加工技術在智能制造及新能源產(chǎn)業(yè)中拓展進展不及預期；公司費用管控不及預期
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