>> 太平洋證券-新能源行業(yè)周報(第35期)：供需都向好，重視短期反彈-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強 |
| 行業(yè)名稱： |
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行業(yè)整體策略：供需都向好，重視短期反彈
根據(jù)我們勢能分析框架，電動車、光伏等主產(chǎn)業(yè)鏈處于供需松動周期，重視階段性機會；新市場、新技術(shù)處于重要投資窗口期。
電動車與儲能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）供需端有向好趨勢：需求同比增速有望加快，尤其是在4月18日上海車展之后（3月我國新能源汽車銷售65.3萬輛，同比增長434.8%，市占率達26.6%）。供給端去庫存最快的階段有望告一段落，碳酸鋰有望企穩(wěn)回升；電解液環(huán)節(jié)價格、毛利已處于歷史底部，具有較好向上彈性。
2）繼續(xù)推薦新技術(shù)、新市場：鈉電池、氫能源、固態(tài)電池等。4月19日寧德時代將于上海車展發(fā)布凝聚態(tài)電池技術(shù)及零碳戰(zhàn)略；比亞迪發(fā)布“云輦”系統(tǒng)（智能車身控制）。
3）重視儲能、充電服務(wù)等后周期。特斯拉儲能40Gwh超級工廠落戶上海，預(yù)計2023年第三季度開工，推動儲能向上周期加速。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）主產(chǎn)業(yè)鏈好于預(yù)期。本周內(nèi)層高純石英砂報價已經(jīng)逼近26-29萬元/噸，硅料價格跌破200元/kg；高純石英砂緊缺持續(xù)，硅片有效產(chǎn)能仍將受到牽制；重視優(yōu)質(zhì)一體化企業(yè)的布局。
2）重推電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。全球首條1GW鈣鈦礦光伏生產(chǎn)線（極電光能項目）開工。華晟新能源再簽異質(zhì)結(jié)組件訂單框架協(xié)議，向保加利亞供應(yīng)1.5GW以上高效異質(zhì)結(jié)組件。
3）重視輔材和終端市場的中期機會。輔材排產(chǎn)、報價有望走出低谷、持續(xù)提升。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外。
1）七國集團上調(diào)海風(fēng)裝機目標（到2030年150GW的裝機目標）；預(yù)計從2024年開始，歐美海上風(fēng)電迎來一輪加速發(fā)展期。
2）國產(chǎn)18MW超大海上風(fēng)電機組預(yù)計2024年下線。
3）國家能源局：2023全年風(fēng)光新增裝機160GW。
周觀點：
?。ㄒ唬╇娊庖涵h(huán)節(jié)價格、毛利已處于歷史底部，鈉電池、固態(tài)電池等新技術(shù)加速
新能源汽車行業(yè)本周我們的觀點如下：
電解液環(huán)節(jié)價格、毛利已處于歷史底部，行業(yè)景氣度短期有望迎來反彈。據(jù)百川盈孚，截至2023年4月15日：1）價格方面，電解液市場均價回調(diào)至3.3萬元/噸，近五年最低為2.95（當(dāng)時碳酸鋰價格不到4萬元/噸）；2）盈利方面，行業(yè)單噸毛利、毛利率回調(diào)至0.13萬元/噸、4.5%，近五年最低為0.22萬元/噸，8.5%；3)生產(chǎn)方面，3月份電解液開工率回調(diào)至39%，近五年歷史最低為20%。4）庫存方面，4月8日-4月14日工廠總庫存量回升至0.1萬噸，+9.38%，近五年歷史最低為0.05萬噸。我們估計：1）目前電解液單噸毛利已低于近五年底部，當(dāng)前毛利率下電解液二線廠商已經(jīng)面臨虧損；2）一季度淡季+下游去庫存已經(jīng)過去，電解液行業(yè)庫存開始回升，行業(yè)景氣度短期有望迎來反彈。
我們持續(xù)看好電解液龍頭的短期反彈機會和長期成長性：1）龍頭出貨價格整體低于行業(yè)平均水平，如天賜材料、新宙邦3月磷酸鐵鋰型電解液均價分別低于行業(yè)均價19%、13%，有望在供需松動下憑借價格優(yōu)勢進一步提升市占率；2）龍頭憑借明顯的成本優(yōu)勢和新業(yè)務(wù)，保持領(lǐng)先的盈利能力，如天賜材料各電解液主材自供率將進一步提升、正極業(yè)務(wù)逐步起量；新宙邦LiFSI、添加劑產(chǎn)能建設(shè)加速，有機氟化學(xué)品帶動盈利能力提升。
鈉電池、固態(tài)電池等新技術(shù)加速。鈉電池方面，傳藝鈉電正、負極材料量產(chǎn)線于4月14日正式開工，公司將在電芯的主要材料方面完成布局。我們認為后續(xù)隨著碳酸鋰價格的見底回調(diào)+鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈的加速落地，鈉電池成本及性能優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，板塊有望迎來反彈機會。固態(tài)電池方面，寧德時代凝聚態(tài)電池產(chǎn)品有望在上海國際車展上正式亮相，凝聚態(tài)電池可以理解為半固態(tài)電池，具有動力性能好、安全性高、可靠性高循環(huán)壽命等優(yōu)勢，引領(lǐng)鋰電池技術(shù)變革。
重視新周期開啟帶來的新技術(shù)、新市場機會：
1）核心成長：技術(shù)、成本、出海領(lǐng)先的一體化龍頭，寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。
2）新技術(shù)：a）鈉電池：維科技術(shù)、圣泉集團、元力股份、美聯(lián)新材、振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能、科達利等；c）復(fù)合電池箔：萬順新材、寶明科技等；d)固態(tài)電池：贛鋒鋰業(yè)、上海洗霸等。
3）后周期：儲能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
（二）光伏：石英砂供應(yīng)緊張，組件排產(chǎn)持續(xù)提升
光伏行業(yè)本周我們的觀點如下：
高純石英砂緊缺持續(xù)，4月組件排產(chǎn)小幅提升。需求復(fù)蘇下終端排產(chǎn)提升，光伏基本面強勢。海內(nèi)外需求回暖，4月組件排產(chǎn)將提升至39-41GW，預(yù)計5、6月份排產(chǎn)呈逐月上升趨勢。硅片環(huán)節(jié)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的供給緊張，主產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望好于此前預(yù)期，重視優(yōu)質(zhì)一體化企業(yè)的布局。
石英砂供應(yīng)緊缺持續(xù)。根據(jù)中粉資訊數(shù)據(jù)，本周內(nèi)層高純石英砂報價已經(jīng)逼近26-29萬元/噸。隨著終端需求復(fù)蘇，高純石英砂緊缺持續(xù)，內(nèi)層報價快速提升，硅片有效產(chǎn)能仍將受到牽制。
組件輔材排產(chǎn)作為組件環(huán)節(jié)晴雨表，也逐漸走出2022年四季度陰霾
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