>> 光大證券-中國海外宏洋集團(0081.HK)2022年業(yè)績公告點評：存貨減值計提充分，打造差異化競爭優(yōu)勢-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告。22年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入（人民幣，下同）574.9億元，同比增長6.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.5億元，同比減少37.6%。
點評：存貨減值計提充分，盈利承壓下滑，二三線銷售市占率提升，土儲充裕。
營收保持穩(wěn)健增長，存貨減值計提充分：22年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入574.9億元，其中物業(yè)開發(fā)實現(xiàn)收入572.4億元，同比增長6.8%，保持穩(wěn)健增長；歸母凈利潤為31.5億元，同比減少37.6%，主要因計提存貨減值損失約26.7億元、對合聯(lián)營公司投資虧損2.2億元等因素；綜合毛利率為14.4%，扣除存貨減值影響后為19.0%，同比減少4.5pct，預(yù)期未來結(jié)算毛利率壓力有所緩釋；董事會建議22年股息合計為每股港幣21仙，全年派息比率為21.2%，分紅比例長期穩(wěn)定。
二三線銷售市占率提升，打造差異化競爭優(yōu)勢：22年，公司實現(xiàn)銷售額403億元，同比減少43.4%，主要受疫情及市場需求下滑等影響；公司深耕二三線城市核心地區(qū)，具備品牌與信用優(yōu)勢，于深耕城市的市占率不斷提升，于17個城市的銷售額位列當(dāng)?shù)厍叭渲杏阢y川、遵義、株洲等9個城市銷售額居當(dāng)?shù)嘏琶谝?，同比增?個，銷售額前五名的城市合計貢獻銷售額占公司總銷售額的33%。2023年一季度，公司累計實現(xiàn)銷售額135億元，同比增長47.4%，差異化競爭優(yōu)勢進一步體現(xiàn)，銷售恢復(fù)較快。
拿地節(jié)奏穩(wěn)健，拓展優(yōu)質(zhì)土儲：22年，公司新增土儲總代價112億元，總建面236萬平米，權(quán)益建面194萬平米，全口徑拿地銷售比約27.8%，保持合理強度，拿地成本較低。截至22年末，公司總共布局40城，總土儲建面約2435萬平米，權(quán)益總土儲約2075萬平米，主要布局于具有投資價值和成長潛力的弱二線和三線城市，目前土儲充足，拿地強度符合銷售需求，節(jié)奏穩(wěn)健。
融資渠道暢通，成本與結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間大：截至22年末，公司三道紅線指標(biāo)穩(wěn)居綠檔，有息負(fù)債總額約476億元，同比增長5.3%，其中短債占比約25.6%，總借款加權(quán)平均融資成本為4.8%，較21年提升1pct，主要因港元貸款利率提升，隨著公司加大國內(nèi)公司債與貸款融資力度，融資成本與期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間較大。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司銷售額與毛利率下行，我們下調(diào)公司23-24年基本EPS預(yù)測為1.20元（下調(diào)27.8%）、1.46元（下調(diào)26.0%），新增公司25年基本EPS預(yù)測為1.69元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E（基本）為3.3倍/2.7倍/2.3倍，公司作為央企地產(chǎn)，戰(zhàn)略布局二三線城市，具備品牌與信用優(yōu)勢，財務(wù)穩(wěn)健，拿地實力強，銷售恢復(fù)快，差異化競爭優(yōu)勢明顯，有望提升于二三線城市的銷售市占率，估值具備較強吸引力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售與結(jié)算進度不及預(yù)期，土儲拓展不及預(yù)期，市場下行超預(yù)期等。
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