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投資要點(diǎn)：
　　原奶價(jià)格走勢(shì)。2023年3月30日-4月5日，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原奶價(jià)格為3.94元/kg，環(huán)比-0.3%，同比-5.5%；2023年2月恒天然原奶價(jià)格為0.38歐元/kg，環(huán)比-1.0%，同比-11.6%。
　　恒天然奶粉價(jià)格下行，歐盟奶粉均價(jià)環(huán)比回升。2023年4月4日，恒天然脫脂/全脂奶粉拍賣價(jià)分別環(huán)比-2.6%/-5.4%，同比-43.9%/-32.6%。2023年3月20日-3月31日，大洋洲脫脂/全脂奶粉均價(jià)環(huán)比-2.3%/-0.8%，同比-41.4%/-30.2%，歐盟脫脂/全脂奶粉均價(jià)環(huán)比+0.5%/+2.4%，同比-39.6%/-34.6%。2023年2月，美國(guó)A級(jí)脫脂奶粉均價(jià)環(huán)比-0.2%，同比-34.0%。
　　精飼料價(jià)格小幅波動(dòng)，粗飼料價(jià)格小幅回落。精飼料：2023年4月1日-4月7日，玉米平均價(jià)為2900元/噸，環(huán)比持平，同比+2.1%；豆粕平均價(jià)為4330元/噸，環(huán)比-2.9%，同比-13.2%。粗飼料：2023年2月，進(jìn)口苜蓿草平均到岸價(jià)為591.8美元/噸，環(huán)比-0.7%，同比+33.4%。
　　國(guó)際要聞。【恒天然】公司下調(diào)22-23年產(chǎn)奶季農(nóng)場(chǎng)牛奶價(jià)格預(yù)測(cè)區(qū)間，將每公斤乳固體價(jià)格區(qū)間從8.20-8.80新西蘭元調(diào)整至8.00-8.60新西蘭元。
　　國(guó)內(nèi)要聞。【農(nóng)業(yè)農(nóng)村部】近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)飼用豆粕減量替代三年行動(dòng)方案，方案計(jì)劃通過(guò)實(shí)施飼用豆粕減量替代行動(dòng)，到2025年飼料中豆粕用量占比從22年的14.5%降至13%以下?！驹鷳B(tài)牧業(yè)】22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.90億元，同比+17.7%，22年牛奶銷量同比+10.6%至41.14萬(wàn)噸，原料牛奶平均售價(jià)同比+6.3%至5074元/噸；歸母凈利潤(rùn)為0.26億元，同比-83.6%?！粳F(xiàn)代牧業(yè)】22年公司營(yíng)收為122.95億元，同比+73.7%，其中原料奶/飼料銷售業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)99.45/23.50億元，同比+42.0%/+3097.3%；歸母凈利潤(rùn)為5.62億元，同比-44.8%?！局袊?guó)飛鶴】22年公司營(yíng)收為213.11億元，同比-6.4%，其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品/其他乳制品/營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品營(yíng)收分別同比-7.4%/+16.4%/-16.6%至199.32/11.53/2.25億元；歸母凈利潤(rùn)為49.42億元，同比-28.1%。【蒙牛乳業(yè)】22年公司營(yíng)收為925.93億元，同比+5.1%，其中液態(tài)奶/冰淇淋/奶粉/其他產(chǎn)品營(yíng)收分別同比+2.3%/+33.3%/-22.0%/+97.3%至782.69/56.52/38.62/48.10億元；歸母凈利潤(rùn)為53.03億元，同比+5.5%。
　　投資觀點(diǎn)及原奶價(jià)格預(yù)測(cè)：受益于奶源基地建設(shè)陸續(xù)投產(chǎn)、原奶供給量提升，22年國(guó)內(nèi)原奶全年均價(jià)同比-3.2%。目前飼料成本高企，考慮到供給端持續(xù)釋放，需求端短期承壓、中長(zhǎng)期逐步改善，我們預(yù)計(jì)23年原奶價(jià)格或保持平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。