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核心觀點(diǎn)
　　2023年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)港股中概股公司的盈利、流動性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好有望顯著改善，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。電商領(lǐng)域，我們看好受益于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇的傳統(tǒng)電商賽道，以及其中的低估值、高安全邊際行業(yè)龍頭。本地生活領(lǐng)域，我們看好受益于疫情緩解以及到店酒旅競爭邊際趨緩的行業(yè)龍頭，以及即時(shí)零售賽道依托母公司打造差異化優(yōu)勢的稀缺標(biāo)的。
　　市場回顧
　　市場層面：美股方面，本周標(biāo)普、納斯達(dá)克和道瓊斯分別變化0.79%、0.29%、1.2%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)分別變化0.53%、-1.74%、0.3%。行業(yè)層面：本周港股萬得一級行業(yè)多數(shù)上漲，其中醫(yī)療保?。?.35%）與材料（7.07%）表現(xiàn)較好，日常消費(fèi)（-1.49%）以及信息技術(shù)（-3.84%）表現(xiàn)較差。本周美股一級行業(yè)多數(shù)上漲，其中金融（2.86%）與能源（2.47%）表現(xiàn)較好，公共事業(yè)（-1.34%）以及房地產(chǎn)（-1.45%）表現(xiàn)較差。
　　本周觀點(diǎn)：
　　傳統(tǒng)電商：消費(fèi)復(fù)蘇，內(nèi)卷加劇。2022年受疫情影響，電商行業(yè)增速跌到近年來新低，2023年隨著疫情影響的消退，以及宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的不斷復(fù)蘇，電商行業(yè)景氣回暖，增長中樞抬升。競爭格局方面，商品線上化率提升以及工具平臺屬性容易缺流量的矛盾導(dǎo)致電商行業(yè)的單位交易成本呈現(xiàn)U型，行業(yè)集中度或?qū)⒗^續(xù)下行，除了抖快等內(nèi)容平臺的競爭外，近日京東再啟百億補(bǔ)貼，對標(biāo)拼多多和天貓，行業(yè)內(nèi)卷加劇。對于傳統(tǒng)電商巨頭而言，阿里、拼多多進(jìn)入存量用戶時(shí)代，未來的增長將更多回歸到留存、復(fù)購等方向，在監(jiān)管大環(huán)境下貨幣化率提升亦不受鼓勵(lì)。AIGC技術(shù)浪潮之下，電商也有望率先受益，短期看電商商品描述、電商廣告、社交媒體內(nèi)容生成等領(lǐng)域已經(jīng)逐漸成熟；中長期看，成熟的智能客服、虛擬主播帶貨、商品3D化展示有望大規(guī)模滲透。
　　跨境電商：生態(tài)逐漸繁榮，前景值得期待。中國出口跨境電商正經(jīng)歷著產(chǎn)品到品牌，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的全新階段，跨境電商的發(fā)展不僅僅是品牌商的發(fā)展，還有軟件服務(wù)、物流倉儲、金融支付、營銷服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈全生態(tài)的深度融合與發(fā)展。我們建議關(guān)注企業(yè)品牌化、精品化、全球化的投資機(jī)會：（1）平臺型企業(yè)：拼多多（Temu）、SEA（Shopee）等；（2）精品化企業(yè)：Vesync（小家電）、子不語（服飾）等；（3）泛品類企業(yè)：華凱易佰等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系的不確定性；美團(tuán)、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險(xiǎn)及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團(tuán)購等業(yè)務(wù)受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進(jìn)程不及預(yù)期；下沉市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股價(jià)短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。