>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)股價(jià)除權(quán)有何影響？-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
轉(zhuǎn)股價(jià)除權(quán)有何影響？上周中礦轉(zhuǎn)債因定增股份上市、轉(zhuǎn)股價(jià)除權(quán)導(dǎo)致平價(jià)下降，轉(zhuǎn)債價(jià)格日跌幅將近20%。轉(zhuǎn)債發(fā)行之時(shí)就已對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)除權(quán)方式作了明確規(guī)定，而具體到現(xiàn)實(shí)發(fā)生、會(huì)有何影響？分為以下兩種情況：1）分紅派息，該種情況下股價(jià)也需要進(jìn)行除權(quán)，因此送股的分紅方式對(duì)轉(zhuǎn)債平價(jià)不會(huì)產(chǎn)生影響；現(xiàn)金分紅可能會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)債平價(jià)產(chǎn)生影響，具體看a.股價(jià)遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)股價(jià)，且分紅金額相對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)較高，那么除權(quán)后平價(jià)會(huì)顯著高于除權(quán)前平價(jià)、此時(shí)分紅除權(quán)起到顯著拉高平價(jià)的作用，如歷史上的英科轉(zhuǎn)債由于大額現(xiàn)金分紅帶動(dòng)平價(jià)增長(zhǎng)超30%；b.如果當(dāng)前股價(jià)遠(yuǎn)小于轉(zhuǎn)股價(jià)，且分紅金額相對(duì)于股價(jià)較高，那么除權(quán)后平價(jià)會(huì)被進(jìn)一步拉低，但由于股價(jià)遠(yuǎn)小于轉(zhuǎn)股價(jià)、平價(jià)本就較低，對(duì)轉(zhuǎn)債幾乎沒(méi)有影響（如浦發(fā)轉(zhuǎn)債），如果分紅金額僅不到轉(zhuǎn)股價(jià)的5%、則影響可以忽略不計(jì)。2）增發(fā)股票，主要是定增與股權(quán)激勵(lì)，該種情況下股價(jià)不除權(quán)但轉(zhuǎn)股價(jià)要除權(quán)，不過(guò)股權(quán)激勵(lì)的增發(fā)率往往較小、對(duì)轉(zhuǎn)債平價(jià)影響小到可以忽略不計(jì)，主要考慮定增影響：a.增發(fā)股價(jià)>轉(zhuǎn)股價(jià)，則因?yàn)楣蓛r(jià)高位的增發(fā)、會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債平價(jià)被向下攤薄，如上周的中礦轉(zhuǎn)債因此平價(jià)下跌超30%，22年12月萬(wàn)順兩只轉(zhuǎn)債也因此平價(jià)下跌超5%；b.增發(fā)股價(jià)<轉(zhuǎn)股價(jià)，轉(zhuǎn)債平價(jià)會(huì)明顯抬升，如近期定增股份上市的英特轉(zhuǎn)債。需要重點(diǎn)關(guān)注近期高價(jià)轉(zhuǎn)債的定增情況，根據(jù)筆者篩選，目前進(jìn)度較快的為天鐵、惠城、明泰，未來(lái)需要密切跟蹤，以防止中礦劇本的重演。
一周市場(chǎng)回顧：上周僅有上證指數(shù)上漲、其余指數(shù)均下跌，且各板塊分化較大，轉(zhuǎn)債基指數(shù)基本持平，成交再次下滑；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為27.8%，小幅回落、但仍處于高位，價(jià)格中位數(shù)為124、也略有回落。
股市：進(jìn)入披露期，抓住業(yè)績(jī)主線(xiàn)。上周市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生較大變化，TMT板塊中僅有傳媒板塊上漲，其余幾個(gè)板塊均發(fā)生較大幅度下跌，幾大行業(yè)成交占比繼續(xù)維持歷史高位，而近期的火熱是否會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束僅憑成交也難以判斷；風(fēng)格切換至順周期的有色、鋼鐵等板塊。考慮到A股將逐漸進(jìn)入一季報(bào)及年報(bào)業(yè)績(jī)披露期，對(duì)于熱門(mén)的主題板塊需要注意如果業(yè)績(jī)無(wú)法迅速釋放，投資者很可能階段性賣(mài)出。待業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，投資者再根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)以及是否有其他更強(qiáng)方向來(lái)決定是否買(mǎi)回或者更換主題產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，而AI+仍然是未來(lái)幾年趨勢(shì)最為確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)AI落地應(yīng)用+硬件創(chuàng)新+半導(dǎo)體都將是主要的布局方向。此外，A股即將進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，就目前而言，高景氣度的新能源領(lǐng)域與低基數(shù)的建材航空等困境反轉(zhuǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑤^高，此外消費(fèi)板塊如家電等一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，短期主要布局業(yè)績(jī)修復(fù)與高增長(zhǎng)的方向。
轉(zhuǎn)債：做好高低切換、注意估值風(fēng)險(xiǎn)。上周權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)出較大的分化，而轉(zhuǎn)債由于新能源的反彈疊加半導(dǎo)體板塊的進(jìn)一步走熱，估值居高不下、在高位波動(dòng)，仍然蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)。策略方面，隨著估值的進(jìn)一步走高、權(quán)益市場(chǎng)主線(xiàn)的極致演繹，部分高估值方向需要及時(shí)兌現(xiàn)，行業(yè)方面可以關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)板塊以及部分基本面可能向好的板塊，AI+擴(kuò)散方向以做交易為主，個(gè)券方面，可以關(guān)注1）AI+擴(kuò)散的宏圖、潤(rùn)建、奧飛、華正、南電、游族、博杰等，但需要注意部分標(biāo)的存在的贖回風(fēng)險(xiǎn)；2）地產(chǎn)鏈后周期的江山、蒙娜、火星、歐22等標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順周期標(biāo)的貴輪、友發(fā)、賽輪、鳳21、合力等；3）細(xì)分領(lǐng)域景氣較高的成長(zhǎng)標(biāo)的，如起帆、金盤(pán)、廣大等；絕對(duì)價(jià)格較低&正股估值也較低的賽道類(lèi)標(biāo)的可以關(guān)注，如天23、天賜等；4）因豬瘟帶動(dòng)反轉(zhuǎn)向上的溫氏、巨星、華統(tǒng)等；此外4月進(jìn)入新券密集上市期，若定位低、也可參與，銀行轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)不高、底倉(cāng)或純債替代需求可進(jìn)行配置。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周3只新券發(fā)行，5家公司發(fā)行轉(zhuǎn)債預(yù)案，13家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過(guò)，5家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過(guò)，3家公司轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用事件沖擊；再融資政策變動(dòng)；權(quán)益調(diào)整
|
|
