>> 招商證券-債券專題研究：推算二永債供給-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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此報告為加密報告 |
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推演供給的基礎(chǔ)邏輯：
首先，厘清TLAC缺口是什么。2022年11月，金融穩(wěn)定理事會FSB（TheFinancial Stability Board）發(fā)布最新G-SIBs（Global Systemically ImportantBanks）名單，我國工、農(nóng)、中、建四大行入圍。實際上，2021年10月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、財政部聯(lián)合發(fā)布《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》，構(gòu)建了我國TLAC監(jiān)管體系，明確要求外部總損失吸收能力風(fēng)險加權(quán)比率自2025年1月1日起不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%，外部總損失吸收能力杠桿比率自2025年1月1日起不得低于6%，自2028年1月1日起不得低于6.75%，監(jiān)管要求與國際TLAC監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致。
接下來，分為三步進(jìn)行測算。
1）測算當(dāng)前四大行靜態(tài)資本缺口。需要特別說明的是，該預(yù)測是在不考慮可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股及可能發(fā)行的TLAC債等其他資本補(bǔ)充渠道的條件下，假定四大行TLAC缺口由二永債全額補(bǔ)充，預(yù)測結(jié)果存在高估的可能性。
2）測算2023年二級資本債供給。除TLAC缺口之外，我們還需要考慮2023年可能贖回的二級資本債規(guī)模，即2023年二級資本債供給預(yù)測值=2023年四大行為補(bǔ)充TLAC缺口所增發(fā)的二級資本債預(yù)測值+2023年行權(quán)/贖回的二級資本債規(guī)模。
3）測算2023年銀行永續(xù)債供給。對于除四大行之外的其他銀行，假設(shè)其2023年發(fā)行永續(xù)債規(guī)模與2022年持平。即2023年銀行永續(xù)債供給預(yù)測值=2023年四大行為補(bǔ)充TLAC缺口所增發(fā)的永續(xù)債預(yù)測值+2023年其余銀行新發(fā)永續(xù)債預(yù)測值。
潛在供給有多少？
第一，截至2022年年報數(shù)據(jù)，四大行TLAC缺口合計約1.35萬億。當(dāng)前，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行TLAC風(fēng)險加權(quán)比率分別為15.26%、14.42%、13.70%、13.52%，距離2025年1月1日之前的16%仍有差距，四家銀行靜態(tài)資本缺口分別為1640億、3131億、4572億、4172億。
第二，為補(bǔ)充TLAC缺口，預(yù)計2023年四大行二級資本債、永續(xù)債分別新增5165億、1592億。假定未來兩年等額補(bǔ)充資本缺口，2023年四大行預(yù)計新增二永債6757億元，以2022年二永債發(fā)行占比估算，2023年四大行二級資本債、銀行永續(xù)債預(yù)計發(fā)行規(guī)模分別為5165億、1592億。
第三，2023年二級資本債、銀行永續(xù)債預(yù)計供給規(guī)模分別為10277億元、2706億元，合計達(dá)12984億元。1）按行權(quán)日計算，2023年二級資本債可能贖回規(guī)模為5112億元，加上四大行為補(bǔ)充TLAC預(yù)計新增的5165億元，2023年二級資本債合計供給規(guī)?？赡苓_(dá)到10277億元。2）四大行為補(bǔ)充TLAC缺口預(yù)計新增永續(xù)債1592億元，假定其他銀行2023年永續(xù)債發(fā)行規(guī)模與2022年持平，約1114億元，2023年銀行永續(xù)債預(yù)計供給總量可能達(dá)到2706億元。
從歷史發(fā)行結(jié)果來看，2021-2022年二永債供給基本保持在1.26萬億左右，2023年預(yù)測值（1.30萬億）邊際增加。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏，風(fēng)險事件超預(yù)期，預(yù)測結(jié)果存在高估的可能性
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