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公司2022年業(yè)績符合預(yù)期，確立“先進(jìn)材料、先進(jìn)裝備”雙引擎可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，平臺型企業(yè)雛形已現(xiàn)，隨著新產(chǎn)能的逐步釋放，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)（半導(dǎo)體設(shè)備、碳化硅等）和光伏業(yè)務(wù)（單晶硅生長爐、石英坩堝、金剛線等）有望實(shí)現(xiàn)快速增長，支撐2023年全年60%以上的營收增長目標(biāo)。我們上調(diào)公司2023-24年EPS預(yù)測至3.36/4.08元，新增2025年EPS預(yù)測為5.05元，給予公司目標(biāo)價87元（基于2023年26倍PE），維持“買入”評級。
　　▍業(yè)績符合預(yù)期，盈利持續(xù)高增長。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收106.38億元（+78..5%YoY），歸母凈利潤29.24億元（+70.8% YoY），毛利率36.7%，較2021年保持穩(wěn)定，業(yè)績整體符合預(yù)期。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收31.8億元（+61.2% YoY，+2.7% QoQ），歸母凈利潤9.15億元（+52.0% YoY，+14.1% QoQ）。同時，公司披露2023年1-3月業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤8.0~9.0億元，同比增長80.9%~103.5%，一季度業(yè)績略超預(yù)期，主要得益于石英坩堝、金剛線等先進(jìn)材料業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)和品質(zhì)提升。
　　▍“設(shè)備+材料”雙輪驅(qū)動，訂單支撐遠(yuǎn)期增長。（1）設(shè)備端：2022年公司設(shè)備及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收84.68億元（+70.2% YoY），毛利率40.8%（-1.8pcts YoY）。2022年公司加強(qiáng)光伏設(shè)備市場開拓的同時加速半導(dǎo)體裝備的市場驗(yàn)證和積極推廣，訂單量實(shí)現(xiàn)同比高速增長。截止2022年末，公司未完成晶體生長設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì)254.23億元，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同33.92億元，支撐遠(yuǎn)期業(yè)績增長。（2）材料端：2022年公司材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.55億元（+273.6% YoY），毛利率39.0%（+14.5pcts），積極推進(jìn)石英坩堝以及金剛線等輔材耗材業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度，隨著擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的逐步釋放，石英坩堝業(yè)務(wù)取得快速增長。
　　▍持續(xù)推動研發(fā)創(chuàng)新，制定經(jīng)營目標(biāo)彰顯信心。2022年公司研發(fā)投入7.96億元（+125.2% YoY），持續(xù)研發(fā)投入確保競爭優(yōu)勢，（1）半導(dǎo)體設(shè)備方面，公司12英寸長晶、切片、研磨、拋光、減薄等設(shè)備已實(shí)現(xiàn)批量銷售，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國際先進(jìn)水平。（2）光伏設(shè)備方面，公司已在硅片端、電池端以及組件端布局核心產(chǎn)品體系，第五代新型單晶爐有望在2023年推向市場。（3）功率半導(dǎo)體設(shè)備方面，公司成功開發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的6英寸雙片式碳化硅外延設(shè)備，大幅降低下游生產(chǎn)成本，推動行業(yè)效率提升。此外，公司在2022年報(bào)中明確2023年經(jīng)營目標(biāo)：公司將繼續(xù)強(qiáng)化裝備領(lǐng)域核心競爭力，實(shí)現(xiàn)新簽電池設(shè)備及組件設(shè)備訂單超30億元，材料業(yè)務(wù)銷售突破50億元，全年整體營收同比增長60%以上，彰顯信心。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：硅片行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；公司訂單落地不及預(yù)期；公司半導(dǎo)體客戶拓展不及預(yù)期等。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：基于公司財(cái)報(bào)，考慮到公司設(shè)備業(yè)務(wù)訂單飽滿，材料業(yè)務(wù)隨著新產(chǎn)能逐步投放有望實(shí)現(xiàn)快速增長，支撐全年經(jīng)營目標(biāo)。上調(diào)公司2023-24年凈利潤預(yù)測至43.96/53.45億元（原預(yù)測值為34.00/41.13億元），新增2025年凈利潤預(yù)測66.14億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為3.36/4.08/5.05元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為19/16/13倍。結(jié)合可比公司（捷佳偉創(chuàng)、奧特維、歐晶科技）2023年基于Wind一致預(yù)期的平均PE為26倍，考慮公司“先進(jìn)裝備、先進(jìn)材料”的雙輪驅(qū)動，給予公司2023年26倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價87元，維持“買入”評級。