>> 招商證券-國瓷材料(300285)經營最差時期已過，有望開啟新一輪成長-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 409KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內實現(xiàn)收入31.67億元，同比增長0.16%；歸母凈利潤4.97億元，同比下降37.5%，扣非凈利潤4.7億元，同比下降32.7%；其中四季度單季實現(xiàn)收入7.24億元，環(huán)比增長1.7%，扣非凈利潤0.61億元，環(huán)比增長32.6%。
多重因素影響全年業(yè)績承壓，電子材料板塊下降較明顯。2022年受疫情、成本上漲及下游需求不足等多重因素綜合影響，公司整體業(yè)績承壓。報告期內，公司電子材料板塊收入5.2億元，同比下降36.8%，毛利率38.1%，同比下降14.7 pct，銷量5967噸，同比下降42.7%。公司MLCC粉體受市場需求不振和行業(yè)周期下行等影響，開工率和出貨量下滑，公司加大了車規(guī)級產品的研發(fā)，儲備了新產能，為市場復蘇行業(yè)發(fā)展打下堅實基礎。得益于電子產品陶瓷化的進程加快，公司納米級復合氧化鋯產品呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，智能手表外殼、5G高端手機背板領域的產品滲透率穩(wěn)步增長，在重要客戶中的銷售量持續(xù)提升。公司電子漿料業(yè)務與MLCC介質粉體業(yè)務具有高度的客戶協(xié)同性，憑借公司在MLC領域的資源和優(yōu)勢，電子漿料業(yè)務保持較快發(fā)展，公司新研發(fā)的輥印漿料已成功通過客戶驗證并小批量供應。
催化材料板塊收入總體平穩(wěn)，生物醫(yī)療材料穩(wěn)步增長。報告期內，公司催化材料板塊收入4.1億元，同比下降1.7%，毛利率40.9%，同比下降6.1 pct，蜂窩陶瓷銷量968萬升，同比下降27.8%。公司蜂窩陶瓷載體在微卡領域已取得明顯優(yōu)勢，受經濟下行、行業(yè)變化等影響，國內重卡市場需求有所延遲；鈰鋯固溶體產品已成功進入行業(yè)頭部客戶的供應商名錄，銷量增長明顯；國六標準用分子篩產品已通過國內客戶驗證，實現(xiàn)穩(wěn)定量產銷售。報告期內，公司生物醫(yī)療材料板塊收入7.5億元，同比增長5.8%，毛利率58%，同比下降4.3 pct，銷量2403噸，同比增長30.1%。公司進一步強化了牙科用納米級復合氧化鋯粉體的產品開發(fā)，國內客戶覆蓋率持續(xù)提升，海外市場開拓同步取得積極進展；戰(zhàn)略投資韓國Spident公司，將產品管線在牙醫(yī)臨床端進一步延伸，未來公司將聚焦牙科大修復場景（臨床修復+技工修復），在應用場景內最大化豐富產品管線，為口腔修復領域提供系統(tǒng)性解決方案。
布局新能源材料和精密陶瓷業(yè)務，增強未來成長性。報告期內，公司新能源材料板塊實現(xiàn)收入2.4億元，同比增長110.3%，主要用于隔膜陶瓷涂覆領域，已經完成年產1.5萬噸高純超細氧化鋁和2.5萬噸勃姆石產線建設，計劃三年內分別擴產至3萬噸、10萬噸/年，同時公司陸續(xù)推出多款鋰電池正極添加劑，并將滴定法氧化鋯微珠的應用延伸至正負極研磨領域，為新能源行業(yè)提供了性能優(yōu)化的解決方案。報告期內，公司精密陶瓷板塊實現(xiàn)收入1.7億元，同比增長3.6%，通過收購賽創(chuàng)電氣完成了從陶瓷粉體、陶瓷基片到金屬化的一體化產業(yè)鏈布局，將公司氮化鋁、氮化硅、氧化鋁等陶瓷粉體和基片的技術能力與賽創(chuàng)電氣金屬化能力相結合，打造綜合性的陶瓷電路板產業(yè)平臺，持續(xù)推進國內陶瓷基板的進口替代進程和產業(yè)鏈的國產自主可控。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.83億、8.90億、11.24億元，EPS分別為0.68、0.89、1.12元，當前股價對應PE分別為44、34、27倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格上漲、新項目投產不及預期。
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