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年末短期承壓，長(zhǎng)期受益核電加速與氫能/半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)口替代
　　據(jù)公司年報(bào)，公司22年?duì)I收19.55億元/yoy+2.37%；歸母凈利潤(rùn)2.28億元/yoy-10.20%。單四季度營(yíng)收5.08億元/yoy+24.92%，環(huán)比Q3下降3.21%，Q4末疫情影響下部分項(xiàng)目交付驗(yàn)收延誤?？紤]公司募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、能源石化閥門(mén)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，及高毛利核電產(chǎn)品交付期較長(zhǎng)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利3.33/4.43/5.75億元（前值3.88 /4.91/-億元），PE為19/15/11x。公司有望長(zhǎng)期受益于核電建設(shè)加速，考慮公司核電板塊優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化與氫能、半導(dǎo)體等新領(lǐng)域拓展，給予23年23倍PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期21x），目標(biāo)價(jià)15.18元（前值14.79元），買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　毛利率短期承壓，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，訂單有望持續(xù)提升
　　22年公司綜合毛利率29.85%/yoy-1.38 pct，主要系低毛利的能源石化產(chǎn)品占比提升。部分項(xiàng)目確認(rèn)收入延后與固定費(fèi)用投入錯(cuò)配下，費(fèi)用率有所上升，22年期間費(fèi)用率15.64%/yoy+0.85pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率yoy+0.66pct/0.46pct。22年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流2.47億元/yoy+24.29%，現(xiàn)金流繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司22年冶金業(yè)務(wù)有所下滑，但能源石化持續(xù)拓展，能源類(lèi)新簽訂單（含無(wú)錫法蘭）9.54億元/yoy+11.45%；核電訂單6.87億元/yoy-8.40%，系10臺(tái)核電機(jī)組中僅6臺(tái)在22年完成招標(biāo)，23年核電訂單有望繼續(xù)提升。
　　加快品類(lèi)拓展與競(jìng)爭(zhēng)力，有望多重受益核電板塊需求提升
　　11月初公司與上海核工院簽署“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟共建協(xié)議及配套合作協(xié)議，規(guī)劃2023年實(shí)現(xiàn)整機(jī)設(shè)備100%國(guó)產(chǎn)化能力，公司在核電領(lǐng)域也持續(xù)推進(jìn)進(jìn)口替代，有望受益于第三代核電加速推廣。核電是大規(guī)模替代火電、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的有效選擇，22年國(guó)內(nèi)共核準(zhǔn)10臺(tái)核電機(jī)組，相比20/21年的4/5臺(tái)機(jī)組，核電建設(shè)加速明顯。據(jù)公司3月17日投資者問(wèn)題回復(fù)，公司乏燃料產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目正在實(shí)施設(shè)備安裝調(diào)試，隨著公司核電閥門(mén)與乏燃料設(shè)備產(chǎn)能的提升，我們認(rèn)為公司或加速受益于核電需求提升。
　　強(qiáng)化傳統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，氫能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
　　公司持續(xù)強(qiáng)化能源石化、冶金等領(lǐng)域產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，氫能、半導(dǎo)體等新型領(lǐng)域也在持續(xù)突破。據(jù)公司官網(wǎng)，10月10日公司承制的寶武集團(tuán)DN6000減壓閥組出廠驗(yàn)收，打破了公司維持多年的國(guó)內(nèi)最大高爐減壓閥組的制造記錄。10月18日公司超高壓四偏心蝶閥完成裝配調(diào)試和性能試驗(yàn)，將交付到國(guó)內(nèi)某大型企業(yè)大型煤化工煤氣化裝置上。12月10日，子公司神通新能源的瓶口減壓組合閥配合杭叉集團(tuán)的新型氫能叉車(chē)順利完成100km路試。公司12月設(shè)立子公司神通半導(dǎo)體，研發(fā)生產(chǎn)半導(dǎo)體裝備用特種閥門(mén)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇；運(yùn)費(fèi)/原材料價(jià)格波動(dòng)；核電/冶金需求不及預(yù)期