>> 國金證券-松井股份(688157)3C涂料仍待修復(fù)，汽車涂料放量顯著-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
775KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳屹 |
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業(yè)績簡評
2023年4月17日公司發(fā)布2022年報及2023年1季報：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5億元，同比下滑2%；歸母凈利潤0.8億元，同比下滑16%。2023年1季度公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9421萬元，同比下降20%；歸母凈利潤303萬元，同比下降85%。
經(jīng)營分析
消費(fèi)電子周期底部，疊加行業(yè)去庫存共同影響公司業(yè)績。2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等因素影響導(dǎo)致消費(fèi)者換機(jī)需求疲軟，供需錯配使得終端上游供應(yīng)鏈承壓，公司全年高端消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入同比下降11%，其中手機(jī)及相關(guān)配件、筆記本電腦及相關(guān)配件、智能家電相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比分別下滑22%、13%、0.2%；僅有可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)收入維持了33%的高增長。今年1季度本身為公司業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)淡季，疊加行業(yè)因素導(dǎo)致公司業(yè)績下滑明顯，1季度公司在高端消費(fèi)電子領(lǐng)域收入同比下降28.5%，其中手機(jī)及相關(guān)配件、筆記本電腦及相關(guān)配件、可穿戴設(shè)備、智能家電業(yè)務(wù)收入同比分別下降36%、29%、9%、16%。
乘用汽車領(lǐng)域涂料業(yè)務(wù)增速顯著，未來有望持續(xù)放量。經(jīng)過多年的產(chǎn)品打磨及市場培育，公司憑借差異化競爭策略在乘用汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展上取得成效，2022年全年共實(shí)現(xiàn)收入6703萬元，同比增長198%。由于公司與主要的核心戰(zhàn)略客戶合作的新車型項(xiàng)目交付時間多集中在下半年，部分在手訂單出貨量一季度短期承壓，今年1季度公司乘用汽車領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1659萬元，同比增長45%。此外，今年3月公司公告擬在湖南省攸縣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資20億元興建汽車涂料建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后有助于公司進(jìn)一步拓展汽車涂料業(yè)務(wù)和完善產(chǎn)業(yè)布局。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到消費(fèi)電子行業(yè)的需求修復(fù)需要時間，公司3C涂料業(yè)務(wù)收入仍會受到行業(yè)因素影響。下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至0.91億元（-42%）、1.21億元（-38%），預(yù)計2025年歸母凈利潤為1.58億元，當(dāng)期市值對應(yīng)PE分別為85.7、64.2、49.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
3C涂料和乘用車涂料開發(fā)不達(dá)預(yù)期、大客戶采購大幅減少、市場競爭加劇、原材料價格波動、董高監(jiān)等高管減持、限售股解禁
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