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事件：4月17日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.67億元，同比增長(zhǎng)0.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比下降37.49%；實(shí)現(xiàn)毛利率34.89%，同比下降10.15pct；實(shí)現(xiàn)凈利率16.64%，同比下降10.08pct。傳統(tǒng)三大板塊中，電子材料板塊實(shí)現(xiàn)收入5.16億元，同比下降36.83%，主要受MLCC粉體下游需求疲軟拖累，MLCC景氣觸底回暖有望帶動(dòng)該板塊重回增長(zhǎng)。其他板塊逆勢(shì)維穩(wěn)，生物醫(yī)療材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.54億元，同比增長(zhǎng)8.5%；催化材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.1億元，同比微降1.69%；新能源、精密陶瓷及其他板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.87億元，同比增長(zhǎng)20.57%，整體顯示出較強(qiáng)的業(yè)務(wù)韌性和內(nèi)生動(dòng)力。國(guó)產(chǎn)替代市占率提升+新材料迭代滲透率提升，是公司逆市成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，也是公司在整體需求較差的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出的保障。
　　加速齒科領(lǐng)域海外布局，劍指國(guó)際口腔大修復(fù)龍頭。2022年公司口腔業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)緩解部分國(guó)內(nèi)下行壓力。2022年下半年以來(lái)，公司加速?lài)?guó)際化布局，入股韓國(guó)Spident口腔公司（股權(quán)轉(zhuǎn)讓及認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠛嫌?jì)持有目標(biāo)公司20.03%股權(quán)），豐富口腔臨床修復(fù)材料領(lǐng)域產(chǎn)品管線(xiàn)；同時(shí)，公司加大海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，先后在美國(guó)、德國(guó)設(shè)立子公司，并在英國(guó)、印度等國(guó)家設(shè)立辦事處。截至2022年底，公司用于組建全球營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的外籍雇員人數(shù)超50人。未來(lái)公司將聚焦牙科大修復(fù)場(chǎng)景（臨床修復(fù)+技工修復(fù)），致力于成為全球化的口腔修復(fù)解決方案綜合供應(yīng)商。
　　收購(gòu)賽創(chuàng)電氣，縱向延伸布局精密陶瓷基板。公司重點(diǎn)布局精密陶瓷基板領(lǐng)域，通過(guò)自主研發(fā)攻克高端DPC陶瓷基板核心材料“卡脖子”問(wèn)題，并于2022年10月收購(gòu)中國(guó)大陸DPC陶瓷基板頭部企業(yè)賽創(chuàng)電氣100%股權(quán)，向下游延伸完善陶瓷粉體-陶瓷基片-陶瓷基板產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局。根據(jù)HNYResearch數(shù)據(jù)，2021年DPC陶瓷基板市場(chǎng)規(guī)模約為21億美元，預(yù)計(jì)2021-2027年復(fù)合增速為5.07%。全球高端DPC陶瓷基板主要廠(chǎng)商包括日本京瓷、日本丸和、中國(guó)臺(tái)灣同欣等，CR5達(dá)到70%，進(jìn)口替代空間廣闊。公司有望充分受益于DPC陶瓷基板國(guó)下游推廣及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
　　回購(gòu)股份用于員工激勵(lì)，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。2022年1月，公司公告擬以1.5億元至3億元回購(gòu)部分股份用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。截至2022年11月30日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份676.20萬(wàn)股，占公司總股本0.67%，最高成交價(jià)為41.68元/股，最低成交價(jià)為30.8元/股，成交金額為2.5億元。此次回購(gòu)股份擬用于完善激勵(lì)機(jī)制，彰顯出公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　投資建議：受益于MLCC粉體需求觸底回暖，生物醫(yī)療、精密陶瓷、催化材料、新能源多點(diǎn)突破，預(yù)計(jì)公司2023-2025年業(yè)績(jī)分別為7.26億元、10.21億元、13.32億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.72元、1.02元、1.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為41、29、22倍。考慮公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。