久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為27.81、5.36、3.76億，分別同比+1.19%、-1.18%、-28.7%。
　　單線規(guī)模提升深化成本優(yōu)勢；22Q4-23Q1業(yè)績底部逐漸夯實(shí)。
　　噸成本：22全年公司玻纖紗及制品噸成本3595.73元/噸，同比+1.45%，在天然氣、工業(yè)用電等價(jià)格上行的22年仍維持相對穩(wěn)定的成本表現(xiàn)，我們判斷背后：1）公司自備熱電廠，電力部分自給帶來成本優(yōu)勢；2）21年末點(diǎn)火的沂水3線設(shè)計(jì)產(chǎn)能10萬噸，為公司在產(chǎn)最大單線規(guī)模的產(chǎn)線，規(guī)模提升帶來單耗和單噸折舊下降。
　　銷量：22全年公司實(shí)現(xiàn)玻纖紗及制品銷量44.97萬噸，同比+14.3%，主要是沂水3線21年末達(dá)產(chǎn)，22全年穩(wěn)定生產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。參考行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)庫存22年12月末相較10月末降低4.56%，我們判斷22Q4公司銷售環(huán)比Q3略有改善。
　　噸價(jià)：22全年公司玻纖紗及制品均價(jià)5314.65元/噸，同比-11.73%，22H1公司玻纖價(jià)格小幅上升，全年出現(xiàn)較大幅度下滑，我們判斷是22年Q2末開始行業(yè)景氣度快速下滑，拖累下半年出貨價(jià)格表現(xiàn)。
　　噸凈利：22全年公司玻纖紗及制品扣非噸凈利756.06元/噸。22Q4公司扣非歸母凈利-0.25億，考慮到采暖季熱電業(yè)務(wù)應(yīng)有盈利，判斷主要是玻纖行業(yè)景氣度承壓所致，公司作為行業(yè)二線龍頭企業(yè)在當(dāng)前價(jià)格下已難實(shí)現(xiàn)盈利，結(jié)合當(dāng)前玻纖價(jià)格處于歷史低位，我們判斷行業(yè)周期和公司業(yè)績底部逐漸夯實(shí)。
　　看好玻纖行業(yè)23年供需改善。粗紗22Q3景氣快速回落，目前價(jià)格已至歷史低位。23Q1行業(yè)需求復(fù)蘇尚不明顯，但3月中下旬以來企業(yè)產(chǎn)銷加快，3月行業(yè)庫存80萬噸，環(huán)比-2.3%，Q2風(fēng)電紗起量望拉動(dòng)行業(yè)庫存持續(xù)下降。預(yù)計(jì)23年全年風(fēng)電、基建成粗紗需求主要拉動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)22-23年粗紗新增有效產(chǎn)能分別為62/28萬噸，同比+7.6%/3.2%，考慮23年歐洲部分產(chǎn)能存退出/冷修可能，年有效產(chǎn)能增幅或不及3.2%；預(yù)計(jì)22-23年全球粗紗需求分別為826/869萬噸，同比+2.2%/+5.2%。預(yù)計(jì)玻纖行業(yè)23年供需有所改善。
　　公司產(chǎn)能規(guī)模、成本、客戶資源、激勵(lì)機(jī)制等優(yōu)勢凸顯綜合實(shí)力。
　　1）冷修+新建，十四五規(guī)劃產(chǎn)能翻倍式擴(kuò)張：據(jù)公司公告，公司擬對全資子公司天炬節(jié)能一條年產(chǎn)6萬噸的玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線進(jìn)行冷修技術(shù)改造，技術(shù)改造完成后，該生產(chǎn)線產(chǎn)能將提升至17萬噸。公司擬在天炬節(jié)能廠區(qū)新建30萬噸玻纖產(chǎn)能。根據(jù)公司十四五戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2025年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到115萬噸左右。
　　2）成本優(yōu)勢不斷深化：公司規(guī)?；?、智能化、自有熱電等綜合優(yōu)勢明顯，單位成本呈下降趨勢。沂水廠區(qū)數(shù)字化生產(chǎn)基地建設(shè)快速推進(jìn)，使得公司工時(shí)效率，能耗強(qiáng)度等關(guān)鍵指標(biāo)將看齊行業(yè)一流水平，疊加產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大、冷修技改和產(chǎn)業(yè)鏈一體化推進(jìn)，成本下降仍有空間。
　　3）外資行業(yè)龍頭賦能管理和技術(shù)：OC為公司第一大客戶，OC亦會(huì)給予公司一定的技術(shù)（浸潤劑）、管理支持。
　　4）行業(yè)領(lǐng)先的激勵(lì)機(jī)制：公司中層及以上管理、技術(shù)人員在公司持股平臺(tái)持有股份，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司最新發(fā)布行業(yè)首份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展決心與信心。
　　投資建議：公司公布22年業(yè)績，我們引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.56、6.4、7.7億元（23-24年前值分別為7.21、8.35億元），下調(diào)23-24年盈利預(yù)測主要是因22Q2末開始行業(yè)景氣度快速下滑，玻纖價(jià)格已位于歷史低位兩個(gè)季度。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為11、8、7倍?？紤]到23年行業(yè)供需改善可期，公司成本優(yōu)勢和產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)深化，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求不及預(yù)期；供給增加超預(yù)期；新生產(chǎn)線建設(shè)延遲風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。