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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)收入37.14億元，同比增長25.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比增長28.29%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.73億元，同比增長39.40%；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入8.30億元，同比增長18.94%，環(huán)比下降15.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比增長2.25倍，環(huán)比下降59.84%。
　　投資要點(diǎn)
　　三大賽道齊發(fā)力，公司盈利同比增長28.29%
　　2022年公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)向好，有機(jī)硅膠、聚氨酯膠以及太陽能背膜銷量分別為10.26萬噸、2.88萬噸、6815.23萬平方米，同比分別增加41.5%、30.2%、16.2%。全年實(shí)現(xiàn)營收37.14億元，同比增長25.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比增長28.29%。其中可再生能源/電子電器/交通運(yùn)輸分別實(shí)現(xiàn)營收21.25億元/5.75億元/5.66億元，同比分別增加35.31%、25.08%、14.52%。22年公司銷售毛利率為23.49%，較21年增加1.03 PCT，主要得益于可再生能源及電子電器盈利能力的提升，22年公司可再生能源/電子電器/交通運(yùn)輸毛利率分別為21.76%（+1.34PCT）/32.82%（+2.23PCT）/27.22%（-5.06PCT）。
　　主要原料價(jià)格低位運(yùn)行，新產(chǎn)能放量成長可期
　　截至報(bào)告期，公司現(xiàn)有產(chǎn)能有機(jī)硅膠16萬噸、聚氨酯膠4萬噸、其他膠1萬噸、太陽能電池背膜8000萬平方米。公司在建產(chǎn)能豐富，23年3月新增3萬噸光伏有機(jī)硅膠、23年上半年3600萬平方米太陽能背膜、1萬噸鋰電聚氨酯膠、1.5萬噸鋰電負(fù)極膠將建成投產(chǎn)，此外廣州回天3.93萬噸通信電子膠粘劑預(yù)計(jì)于23年7月投產(chǎn)。根據(jù)百川盈孚，當(dāng)前公司主要原材料有機(jī)硅107膠為16000元/噸，較年初下降1000元/噸，較22年同期下降13000元/噸，當(dāng)前原材料價(jià)格低位運(yùn)行，疊加公司新產(chǎn)能持續(xù)放量，公司未來有望保持快速增長。
　　聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域加大研發(fā)投入，持續(xù)推進(jìn)高端膠粘劑進(jìn)口替代
　　近年來公司持續(xù)聚焦重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域、重點(diǎn)產(chǎn)品，加大研發(fā)投入，最近三年平均研發(fā)費(fèi)用投入占營業(yè)收入的比例為4.67%。公司憑借優(yōu)秀的研發(fā)實(shí)力與產(chǎn)品質(zhì)量，已與天合光能、晶澳科技、阿特斯、寧德時(shí)代、比亞迪、宇通客車、中通客車、東風(fēng)日產(chǎn)、長安福特、中興通訊、明緯電子等形成深入合作，客戶份額占比明顯提升。根據(jù)公司22年年報(bào)，當(dāng)前公司Underfill環(huán)氧膠已實(shí)現(xiàn)批量供貨，未來預(yù)期在標(biāo)桿客戶華為、歐菲光等測試通過并批量使用，助力公司實(shí)現(xiàn)微電子級的轉(zhuǎn)變。此外公司仍有多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目處在客戶驗(yàn)證和試驗(yàn)階段，預(yù)期未來公司有望在膠粘劑高端應(yīng)用領(lǐng)域打破國外企業(yè)技術(shù)壁壘，持續(xù)推進(jìn)進(jìn)口替代。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為47.89/60.05/76.28億元，同比增加28.93%、25.39%、27.03%；凈利潤分別為4.06/5.61/7.53億元，同比增加39.14%、38.29%、34.17%，對應(yīng)EPS為0.94/1.30/1.75元/股，對應(yīng)PE分別為16.19、11.71、8.73。我們認(rèn)為隨著公司新增產(chǎn)能有序投產(chǎn)，公司光伏用膠、電子電器用膠、交通運(yùn)輸設(shè)備用膠等行業(yè)高景氣發(fā)展，公司未來發(fā)展可期，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；客戶開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；環(huán)保政策及安全事故風(fēng)險(xiǎn)等。