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投資繼續(xù)分化，地產(chǎn)銷售初現(xiàn)企穩(wěn)跡象
　　統(tǒng)計(jì)局3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示投資延續(xù)分化，基建和制造業(yè)維持較強(qiáng)增長(zhǎng)(當(dāng)月同比+9.9%/+6.2%)，盡管增速略有放緩(1-2月+12.2%/+8.1%)。地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-7.2%，降幅較1-2月(-5.7%)擴(kuò)大?；?xì)分領(lǐng)域隱現(xiàn)分化，鐵路、公路、水利和能源當(dāng)月同比+17.4%/+10.6%/+15.5%/+20.4%，延續(xù)強(qiáng)增長(zhǎng)；公共設(shè)施管理業(yè)當(dāng)月同比+5.4%，增速明顯放緩(1-2月:+11.2%)。盡管地產(chǎn)投資下行，銷售端已初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，當(dāng)月銷售金額同比+6.3%，2H21以來首度轉(zhuǎn)正；定金和預(yù)付款到位金額同比+13.5%，疊加國(guó)內(nèi)信貸改善(同比+6.0%)，到位資金同比+2.8%，亦是2H21以來首度轉(zhuǎn)正。
　　水泥：市場(chǎng)挑戰(zhàn)檢驗(yàn)共識(shí)成色
　　3月水泥生產(chǎn)端加速恢復(fù)，當(dāng)月產(chǎn)量同比+10.4%(1-2月：-0.9%)，但3月中旬起雨水?dāng)_動(dòng)頻繁，終端需求的恢復(fù)有所放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存近5周呈現(xiàn)持續(xù)累積的態(tài)勢(shì)。截至4月14日，全國(guó)水泥平均庫(kù)銷比上升至68.3%，是近7年以來同期最高位。受庫(kù)位升高壓力，4月起全國(guó)大部分區(qū)域市場(chǎng)的水泥價(jià)格開始小幅回落。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下行業(yè)將再度迎來檢驗(yàn)共識(shí)成色的關(guān)鍵時(shí)刻。近期江蘇、浙江等區(qū)域市場(chǎng)正在落實(shí)4-5月錯(cuò)峰生產(chǎn)，時(shí)間點(diǎn)較往年更早，反映避免過度競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)行業(yè)效益的共識(shí)仍有較好的基礎(chǔ)。
　　浮法玻璃：去庫(kù)顯著盈利改善，但供給有所反彈
　　受益供給同比收縮、需求邊際改善、下游補(bǔ)庫(kù)存積極性的提升，截至4月13日，全國(guó)浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存從3月高點(diǎn)已降29.4%(同比-15.9%)。華東和華南區(qū)域玻璃企業(yè)挺價(jià)決心強(qiáng)，河北和湖北等低價(jià)區(qū)庫(kù)存得以降至低位(同比-59.5%/-50.3%)，高庫(kù)存已顯著緩解，支持近期玻璃價(jià)格和企業(yè)盈利的改善。但同時(shí)，供給春節(jié)后已開始有所反彈，4月以來玻璃深加工訂單的復(fù)蘇勢(shì)頭趨緩，供需雙弱、供給更弱的局面或面臨變化。房地產(chǎn)銷售和資金，對(duì)今年浮法玻璃需求修復(fù)的速度和持續(xù)性至關(guān)重要。但在供給從低位反彈，生產(chǎn)端缺乏調(diào)節(jié)能力的情況下，我們預(yù)計(jì)盈利修復(fù)的力度或略為遜色。
　　光伏玻璃：需求強(qiáng)勁推動(dòng)基本面修復(fù)，產(chǎn)能投放考驗(yàn)需求持續(xù)性
　　光伏需求3月以來持續(xù)旺盛。根據(jù)SMM光伏視界，3月組件企業(yè)產(chǎn)量38GW，較上旬制訂的排產(chǎn)計(jì)劃+6%，4月計(jì)劃排產(chǎn)42.2GW，較3月產(chǎn)量+11.1%。強(qiáng)勁的需求推動(dòng)光伏玻璃庫(kù)存快速消化，截至4月13日，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)較3月初回落8.0天至20.9天，支持4月光伏玻璃價(jià)格普遍出現(xiàn)0.5元/平米的邊際修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)光伏玻璃有效產(chǎn)能凈增量或仍在3萬(wàn)噸/日以上(根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1季度有效產(chǎn)能增量8,700噸/日)，仍然強(qiáng)勁的產(chǎn)能投放將尤為考驗(yàn)光伏需求的可持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，水泥行業(yè)競(jìng)合弱于預(yù)期，玻璃供給擴(kuò)張強(qiáng)于預(yù)期。