>> 國泰君安-太平鳥(603877)2022年年報點評：組織變革降本增效，2023年業(yè)績有望大幅改善-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
2022年業(yè)績波動驅動公司進行組織變革，通過集中化管理實現(xiàn)降本增效，2023年業(yè)績有望大幅改善。
投資要點：
投資建議：考慮到公司組織變革有望增效降本，上調2023-2024年EPS預測至1.48/1.74元（調整前為1.13元/1.48元）、新增2025年EPS預測為2.01元。考慮到公司未來業(yè)績彈性較大，給予2023年高于行業(yè)平均的18倍PE，上調目標價至26.64元，維持“增持”評級。
事件：2022年營收/歸母凈利/扣非歸母分別為86.02/1.85/-0.27億，同比-21.2%/-72.7%/-105.2%。Q4單季度營收/歸母凈利/扣非歸母分別為23.78/0.32/-0.30億，同比-32.3%/-73.9%/-127.3%。業(yè)績符合預期。
2022年業(yè)績波動推動公司組織變革，時尚服飾龍頭再起航。2022年受疫情影響，全渠道收入大幅下滑，毛利率下降，同時由于門店租金等剛性費用較高，利潤端承壓。分渠道看，線上/直營/加盟收入為27.3/34.2/23.8億,同比-18.8%/-25.9%/-16.7%，毛利率同比-9.1/-3.5/-18.5pct，直營/加盟凈閉店189/354家。分品牌看，PB女裝/PB男裝/樂町/MP童裝收入分別為32.7/29.2/10.0/11.0億，同比-27.0%/-13.3%/-28.2%/-13.9%，毛利率同比-12.0/-5.8/-9.4/-2.7pct。為改善經(jīng)營質量，公司積極進行組織變革，由事業(yè)部制轉變?yōu)槁毮艽蟛恐?，有望通過產(chǎn)品開發(fā)、零售運營等業(yè)務的專業(yè)化集中管理，促進公司高質量增長。
2023Q1盈利顯著提升，全年業(yè)績有望大幅改善。2023年至今公司聚焦品牌建設，嚴控銷售折扣。根據(jù)近期公告，受終端需求疲軟等因素影響，2023Q1收入同比-16%至20.7億元，但受益于毛利率改善以及降本控費取得成效，扣非歸母同比+58%至1.8億元，盈利顯著提升。未來隨著需求改善及經(jīng)營效率持續(xù)提高，公司業(yè)績有望大幅改善。
風險因素：終端消費需求恢復不及預期，存貨跌價風險
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