>> 興業(yè)證券-太平鳥(603877)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：疫情沖擊，2022年業(yè)績(jī)大幅下滑-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大?。?/td>
| 735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙樹理 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年報(bào)。① 2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)86.02/1.85/-0.27億元，分別同比-21.24%/-72.73%/-105.16%。②2022Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)23.78/0.32/-0.3億元，分別同比-32.28%/-73.94%/-127.3%。
全年利潤(rùn)率水平受毛利率下滑影響較大，費(fèi)用率水平整體可控。公司目前已和王一博、白敬亭、楊倩等代言人結(jié)束合作，同時(shí)2023年將進(jìn)一步關(guān)閉低效店鋪，嚴(yán)控直營(yíng)門店增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率2023年可有效優(yōu)化。①2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率48.22%/2.15%/-0.31%，分別同比-4.71pct/-4.05pct/-5.08pct。②2022年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為36.81%/7.28%/1.37%/0.8%，分別同比+0.65pct/+0.79pct/-0.02pct/+0.18pct。
分渠道看，直營(yíng)/加盟/線上分別實(shí)現(xiàn)收入34.19/23.78/27.32億元，yoy-25.91%/-16.65%/-18.79%。直營(yíng)主要位于高線城市，高線城市受疫情影響較大，直營(yíng)下滑幅度較大。直營(yíng)/加盟/線上分別實(shí)現(xiàn)毛利率63.41%/34.78%/42.39%，yoy2.30pct/-7.94pct/-2.56pct。直營(yíng)及線上加大老貨去庫，折扣率有所放松，毛利率有所下滑；加盟渠道毛利率下滑幅度較大主要系本期加大了過季老貨庫存清理力度（過季老貨低價(jià)批發(fā)給加盟商消化，部分剪標(biāo)處理，費(fèi)用也放在加盟渠道）。店效來看，連續(xù)開業(yè)12個(gè)月以上門店的平均單店直營(yíng)店?duì)I業(yè)收入221.84萬元，yoy-19.28%。
分品牌收入表現(xiàn)看，男裝>童裝>女裝>少女裝>其他品牌，男裝及童裝品類剛需屬性更強(qiáng)。2022年度，PEACEBIRD女裝/ PEACEBIRD男裝/ LEDIN少女裝/ Mini Peace童裝/其他分別實(shí)現(xiàn)收入32.74/29.22/10.03/ 10.97/2.32億元, yoy26.99%/-13.27%/-28.25%/-13.87%，直營(yíng)店凈增-57/-66/-37/-21/-8家，加盟店凈增-90/-4/-95/-93/-72家。
庫存去化力度看，PEACEBIRD女裝> LEDIN少女裝>PEACEBIRD男裝>Mini Peace童裝。分品牌毛利率看，PEACEBIRD女裝/ PEACEBIRD男裝/ LEDIN少女裝/ Mini Peace童裝毛利率分別為49.21%/50.23%/44.19%/49.89%，yoy-6.66%/-3.09%/-4.62%/-1.38%。
22Q4持續(xù)去化庫存（剪標(biāo)消化主要集中在四季度），毛利率下滑；廣告及門店數(shù)量減少，獎(jiǎng)金減少，銷售費(fèi)用率同比下降。① 2022Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率43.75%/1.35%/-1.27%，分別同比6.27pct/-2.16pct/-4.42pct。②2022Q4單季度公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為34.16%/7.44%/1.17%/0.72%，分別同比-2.22pct/+0.7pct/-0.06pct/+0.3pct。
公司存貨規(guī)模下滑，1年以內(nèi)庫齡存貨占比提升。2022年公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值/存貨賬面價(jià)值/應(yīng)付賬款賬面價(jià)值分別為5.3/21.25/13.62億元，分別同比-16.2%/-16.35%/-34.53%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為24/189/139天，分別同比+1/+21/-4天。2022年公司一年以內(nèi)庫存存貨占比75%，同比提升6pct。
盈利預(yù)測(cè)：公司不斷優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提升效率，供應(yīng)鏈端對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)關(guān)注度提升，增強(qiáng)客戶粘性。渠道端，提升加盟渠道占比，加強(qiáng)直營(yíng)門店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。2023-2025年預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.04/8.01/9.09億元，同比+281.2%/+13.8%/+13.4%，對(duì)應(yīng)2023年4月17日收盤價(jià)，PE分別為14.8X/13.0X/11.5X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，終端客流下滑，數(shù)字化建設(shè)進(jìn)程不佳
|
|
